[央行]部門杠桿率、政策不確定性、公眾預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)的跨部門傳染——基于債券市場的信息轉(zhuǎn)移熵空間計(jì)量分析

??摘要：本文基于我國債券市場數(shù)據(jù)，采用以信息轉(zhuǎn)移熵方法改進(jìn)的空間動(dòng)態(tài)面板模型對政府、金融、國企、民企四個(gè)部門的風(fēng)險(xiǎn)形成和傳染及其關(guān)鍵影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)：金融風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的路徑依賴和部門溢出非對稱性，金融部門更易受風(fēng)險(xiǎn)感染；高杠桿并不一定強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)把握和考量加杠桿背后的“本源”需求，不過應(yīng)重視杠桿積累帶來的風(fēng)險(xiǎn)；債券久期的部門差異逐步擴(kuò)大，且久期對金融風(fēng)險(xiǎn)的影響日趨顯著；政策不確定性對金融風(fēng)險(xiǎn)無顯著影響， 這很可能是由我國宏觀調(diào)控政策的內(nèi)在平衡機(jī)制和金融市場主體對政策敏感度不高兩方面特征決定的；公眾預(yù)期與我國宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)際走勢基本契合，但其對金融風(fēng)險(xiǎn)影響不顯著，反映我國微觀主體認(rèn)知偏差改善，但行為與認(rèn)知間的邏輯聯(lián)系仍較為模糊。

??關(guān)鍵詞：部門杠桿率；政策不確定性；公眾預(yù)期；風(fēng)險(xiǎn)部門傳染；信息轉(zhuǎn)移熵； 空間動(dòng)態(tài)面板模型

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