[克而瑞]路勁基建：區(qū)域深耕下的發(fā)展新起點

??銷售：業(yè)績進入新增長期，5大項目銷售占57%

??2016年，路勁實現(xiàn)銷售業(yè)績186.83億元（包括簽訂銷售合同額為人民幣176.13億元及銷售協(xié)議待轉合同約人民幣10.7億元），同比大幅增長60%；銷售面積為135.9萬平方米，同比增長29%；銷售均價約每平方米人民幣13700元，同比增長25%。2013年，路勁首次實現(xiàn)銷售金額超100億，而隨后兩年的銷售金額基本維持在原有水平，直至2016年，近200億元的銷售業(yè)績宣告了路勁正式進入快速發(fā)展新周期。

??從銷售貢獻度來看，2016年路勁在長三角、環(huán)渤海地區(qū)的5個熱銷項目總金額達107.32億元，銷售貢獻度達57%。從銷售分布情況來看，雖然2016年在售項目總數(shù)不多，但集中在熱點城市及城市圈輻射重點區(qū)域，進一步增強了市場競爭力。與此同時，路勁基建在銷售規(guī)?？焖僭鲩L的同時，也加大了開發(fā)力度，保證了今年可售貨量的充足。2016年全年，路勁新開工面積為197.7萬平方米，同比增長46%。

??拿地：合作開發(fā)比例較高，2016年新增土儲增長166%

??2016年，路勁加大拿地力度，分別通過土地摘牌及收購形式在國內(nèi)及香港獲得14個住宅及商業(yè)項目，新增土地儲備266.8萬平方米，同比增長166%；截至2016年，路勁基建土地儲備約700萬平方米，同比增長30%。而新獲取的土地儲備中，有十幅地塊是與有實力的企業(yè)共同合作開發(fā)，將利于企業(yè)分享更高的回報、分散財務風險。按城市能級劃分，路勁2016年新增土地儲備一線城市占比10%，二線城市85%，三四線占比5%。

??布局：加強區(qū)域平衡，深耕長三角、環(huán)渤海

??從土地儲備結構來看，路勁基建土地儲備集中分布在長三角（含上海、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江、寧波等城市）、環(huán)渤海（含北京、天津、濟南、廊坊等城市）及其他主要區(qū)域（含鄭州、洛陽、永州、廣州、香港）。其中，路勁于江蘇省土地儲備252.8萬平方米，占700萬方總土儲的36%；項目總數(shù)達12個，集中度較高。 

??路勁在堅持長三角、環(huán)渤海區(qū)域深耕的策略同時，加大了區(qū)域平衡力度。截至2016年底，路勁于長三角土地儲備達312萬平方米，占總土儲面積的45%，相較環(huán)渤海及其他區(qū)域仍是戰(zhàn)略布局重點。而相較2015年，長三角區(qū)域布局減少15個百分點，與此同時，其他主要區(qū)域（含鄭州、洛陽、永州、廣州、香港）占比大幅增加17%，環(huán)渤海區(qū)域占比基本保持。這在一定程度上體現(xiàn)了路勁積極整合資源、完善土儲結構以實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展的趨勢。 

??財務：盈利能力穩(wěn)步上升，凈負債率同比下降8個百分點

??路勁2016年實現(xiàn)營業(yè)收入168.42億港元，較2015年同比增長35%；毛利42.22億港元，同比大幅增長46%；毛利率為25%，較2015年同期增長2個百分點；企業(yè)稅前溢利為32.45億元，同比增長64%；利潤率為6%，與2015年基本持平。

??2016年，路勁在形成規(guī)模擴張的同時，進一步降低了財務風險。2016年年末，路勁凈負債率由2015年的74%進一步下降至66%。路勁于2016年先后發(fā)行首筆總量為15億元的境內(nèi)債券、兩筆合共9.5億的美元債券，拓寬融資渠道。與此同時，債務結構也在持續(xù)調(diào)整。截至2016年，路勁的長短期債務比為2，現(xiàn)金短債比為1.38，指標處于合理水平。

??綜合來看，路勁深耕長三角、環(huán)渤海的戰(zhàn)略布局為2016年的銷售業(yè)績打下良好基礎，而其銷售、土地儲備和財務運營等指標都較為穩(wěn)健，這些都為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供了有效動力。值得注意的是，2017年4月路勁公告宣布計劃將高速公路業(yè)務分拆上市，以專注房地產(chǎn)主業(yè)的發(fā)展。這樣的動作有助于路勁在地產(chǎn)主業(yè)上的持續(xù)發(fā)展，未來企業(yè)沖擊30強拭目可待。