[克而瑞] 1425個(gè)項(xiàng)目公司連續(xù)4個(gè)月落入商票逾期名單

??近日上海票交所公布的《截至2022年9月30日的持續(xù)逾期名單》顯示，存在商票逾期現(xiàn)象的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量從8月的2801個(gè)大幅增至9月的3064個(gè)，環(huán)比增長9.4%，增速較上月末明顯放緩，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比增長1.02pct至68.6%。

??9月較8月新增逾期項(xiàng)目公司473個(gè)，8月發(fā)生逾期但9月實(shí)現(xiàn)逾期余額清零的項(xiàng)目公司有210個(gè)，因此9月環(huán)比凈增加263個(gè)商票逾期的項(xiàng)目公司。9月新增的逾期項(xiàng)目公司中約45%的逾期均集中在某出險(xiǎn)房企，該房企9月新增逾期項(xiàng)目公司數(shù)量達(dá)213個(gè)，8月單月新增數(shù)量甚至高達(dá)418個(gè)，個(gè)別出險(xiǎn)房企連續(xù)出現(xiàn)商票大面積逾期或拒付，債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重沖擊到上游供應(yīng)商的經(jīng)營安全。

??嚴(yán)禁地方國資通過舉債囤地

??其流動(dòng)性和商票違約現(xiàn)象或得到改善

??根據(jù)CRIC監(jiān)測，9月商票逾期名單中房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量高達(dá)3064個(gè)，存在商票逾期現(xiàn)象的房企集團(tuán)主體數(shù)量從8月的279家增至9月的290家，環(huán)比增速放緩至3.9%。

??從290家發(fā)生商票逾期的房企集團(tuán)開發(fā)商的規(guī)模梯隊(duì)來看，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯隊(duì)中分別有1家、8家、7家、12家、23家和239家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象。9月當(dāng)月TOP200梯隊(duì)中商票逾期房企數(shù)量維持在51家，基本與7-8月逾期房企數(shù)量持平。本月TOP31-50梯隊(duì)房企主體逾期數(shù)量環(huán)比減少2家，這2家房企因短期流動(dòng)性緊張導(dǎo)致上月商票逾期但本月就全部償清，雖然尚未出現(xiàn)公開融資渠道違約但介于其于前幾月就頻頻落入商票逾期名單中，后續(xù)還需重點(diǎn)關(guān)注其流動(dòng)性情況。此外，TOP51-100梯隊(duì)房企主體逾期數(shù)量環(huán)比增加2家，其中1家深陷債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，另1家也剛于10月完成債務(wù)展期。

??TOP200+梯隊(duì)商票逾期的房企數(shù)量從6月的154家快速增長至9月的239家，占全部逾期房企數(shù)量較6月增加5pct至82.4%，房地產(chǎn)下行周期下中小房企抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，回款和融資大幅收縮致流動(dòng)性問題愈發(fā)嚴(yán)峻。值得注意，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，9月浙江、徐州、鹽城、長春等地5家擁有國資背景、TOP200+梯隊(duì)的開發(fā)商陸續(xù)落入逾期名單中，6-9月累計(jì)約14家中小規(guī)模的國企開發(fā)商發(fā)生逾期，甚至其中2家貴州、河南國資從6月以來連續(xù)4個(gè)月均出現(xiàn)逾期。

??見微知著，近一年來地方國資通過舉債頻繁托底土地市場使其流動(dòng)性進(jìn)一步承壓，當(dāng)前個(gè)別地方國資利于其在產(chǎn)業(yè)鏈上的強(qiáng)勢地位將其償債壓力向上游轉(zhuǎn)移，近幾個(gè)月商票逾期呈持續(xù)增長。倘若地方國資項(xiàng)目后期銷售去化和回款不理想，或者由于流動(dòng)性緊張項(xiàng)目選擇不開工、只囤地的方式，影響商品房市場流動(dòng)性的同時(shí)，也會(huì)進(jìn)一步增加其債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。為防范此現(xiàn)象，10月13日財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)“三公”經(jīng)費(fèi)管理嚴(yán)控一般性支出的通知》，嚴(yán)禁地方國資通過舉債購地等方式虛增土地出讓收入，其中提到要進(jìn)一步規(guī)范地方事業(yè)單位債務(wù)管控，建立嚴(yán)格的舉債審批制度，禁止新增各類隱性債務(wù)，切實(shí)防范事業(yè)單位債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

??2家房企集團(tuán)旗下

??超400個(gè)項(xiàng)目公司商票逾期

??9月TOP50梯隊(duì)的16家逾期房企主體共涉及旗下1982個(gè)項(xiàng)目公司發(fā)生商票未支付（8月：1732個(gè)），環(huán)比增速降至15.03%，占到票交所披露的所有逾期項(xiàng)目公司的64.7%。除TOP11-30和TOP101-200梯隊(duì)外其余梯隊(duì)逾期房企涉及的項(xiàng)目公司數(shù)量較上月均有所增長，7家房企集團(tuán)旗下逾期項(xiàng)目公司數(shù)量超100個(gè)，其中2家房企超400個(gè)項(xiàng)目公司商票逾期，部分出險(xiǎn)房企體量較大，集中爆發(fā)商票逾期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上游的沖擊更為嚴(yán)峻。

??此外，9月3064個(gè)商票逾期的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司中有1425個(gè)（約占46.5%）項(xiàng)目公司從6月以來已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月持續(xù)出現(xiàn)在商票持續(xù)逾期名單中，共涉及到155家房企集團(tuán)。從規(guī)模梯隊(duì)排名來看，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯隊(duì)中分別有1家、7家、6家、19家、16家和106家房企，這類連續(xù)逾期的房企基本都已經(jīng)深陷債務(wù)違約中。

??當(dāng)前出險(xiǎn)房企正與債權(quán)人協(xié)商推進(jìn)債務(wù)重組和工作，但由于涉險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模較大及業(yè)務(wù)相對(duì)復(fù)雜，遲遲未對(duì)外公布相關(guān)重組方案；而項(xiàng)目層面，地方政府、AMC對(duì)紓困項(xiàng)目仍處表態(tài)階段，提出的紓困方案僅適用于凈資產(chǎn)較高、短期有流動(dòng)性問題的項(xiàng)目，市場上大量資不抵債、需破產(chǎn)重整的項(xiàng)目無法得到救助，出險(xiǎn)房企流動(dòng)性危機(jī)仍僵持原地，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)造成的負(fù)面影響還將繼續(xù)。

??總的來看，9月房企商票逾期增量較上月明顯改善，可能由于當(dāng)月債券到期規(guī)模有所減少，根據(jù)100家典型房企的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示當(dāng)月債券到期規(guī)模折合人民幣約459億元，環(huán)比減少6.8%。而10月將有41筆、合計(jì)規(guī)模632億元的債券陸續(xù)到期，在基本面不變的情況下10月商票逾期可能激增。