[克而瑞] 上半年30家物企總營(yíng)收達(dá)395億，物管行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)

??目前30家上市物企已陸續(xù)完成中期業(yè)績(jī)披露。上半年，30家上市物企整體收入達(dá)到395億元，營(yíng)收最高和最低分別為碧桂園服務(wù)和興業(yè)物聯(lián)，收入分別為62.7億元、0.91億元。行業(yè)分化現(xiàn)象嚴(yán)重。30家物企上半年整體凈利潤(rùn)達(dá)到74億元，平均凈利率為14.89%，超過(guò)4成物企凈利潤(rùn)率超行業(yè)平均。

??資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至2020年9月4日，30家上市物企平均股價(jià)漲幅為60.87%，市值在百億之上的物企已達(dá)11家。

??結(jié)合30家上市物企公開(kāi)數(shù)據(jù)，本文從資本表現(xiàn)、營(yíng)收利潤(rùn)及規(guī)模擴(kuò)張三方面綜合分析上半年行業(yè)表現(xiàn)。

??01

??上市物企分化愈發(fā)明顯

??資本市場(chǎng)火熱的背后是上市物企強(qiáng)有力的業(yè)績(jī)支撐。

??2020年上半年30家上市物企整體收入達(dá)到395億元，平均營(yíng)收為13.16億元，其中碧桂園服務(wù)半年?duì)I收達(dá)62億元，大概率將成為第一家營(yíng)收破百億的上市物企，收入最低的是剛上市不就的興業(yè)物聯(lián)，上半年?duì)I收為0.91億元。

??縱觀全部上市物企，僅有碧桂園服務(wù)、綠城服務(wù)、雅生活服務(wù)、招商積余、保利物業(yè)、中海物業(yè)、彩生活及旭輝永升服務(wù)高于均值，頭部物企對(duì)均值拉升較大，尚有12家上市物企營(yíng)收在5億元以下，上市物企分化愈發(fā)明顯。

圖：30家上市物企2020年上半年?duì)I收金字塔

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)半年報(bào)、克而瑞物管整理

??利潤(rùn)角度來(lái)看，30家上市物企整體利潤(rùn)達(dá)到74億元，平均凈利潤(rùn)為2.47億元，藍(lán)光嘉寶凈利潤(rùn)最高為20.4億元。

??上半年，30家上市物企平均毛利率為28.69%，平均凈利率為14.89%，其中迷你體量的興業(yè)物聯(lián)毛利率及凈利率均位于上市物企榜首，主要與其業(yè)務(wù)來(lái)源相關(guān)。此外尚有奧園健康、碧桂園服務(wù)、濱江服務(wù)等13家物企毛利率高于3成，其中建業(yè)新生活、燁星集團(tuán)及正榮服務(wù)均為2020年新上市物企。

??目前物企主要營(yíng)收來(lái)源依舊為基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)，其較高的成本使得凈利潤(rùn)提升較為困難，弘陽(yáng)服務(wù)、南都物業(yè)、浦江中國(guó)、新大正、銀城生活服務(wù)、招商積余及中奧到家7家物企凈利率低于10%，除去未披露凈利率企業(yè)，17家上市物企凈利率低于20%。

圖：2020年上半年上市物企營(yíng)收及利潤(rùn)

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備注：華金國(guó)際資本毛利率未披露；奧園健康、寶龍商業(yè)、彩生活、華金國(guó)際資本、建業(yè)新生活凈利率為披露

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)半年報(bào)

??近年來(lái)，物企在增值服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)加碼，多家物企營(yíng)收結(jié)構(gòu)已發(fā)生改變，增值服務(wù)營(yíng)收占比不斷提升。其中，佳兆業(yè)美好及新城悅服務(wù)兩家物企增值服務(wù)營(yíng)收已過(guò)半，該兩家物企利潤(rùn)率最高的業(yè)務(wù)均為社區(qū)增值服務(wù)。

??具體來(lái)看，佳兆業(yè)美好2020上半年以49.8%的毛利率實(shí)現(xiàn)5930萬(wàn)元社區(qū)增值服務(wù)營(yíng)收，其主要開(kāi)展空間資源租賃、社區(qū)租售服務(wù)、裝修美居及社區(qū)財(cái)富管理業(yè)務(wù)；新城悅服務(wù)以42.7%的毛利率創(chuàng)造18510萬(wàn)元社區(qū)增值服務(wù)營(yíng)收，其主要提供裝修服務(wù)、家居生活服務(wù)、餐飲服務(wù)。

??此外，奧園健康、藍(lán)光嘉寶服務(wù)、旭輝永升服務(wù)及正榮服務(wù)均高于4成，增值服務(wù)有助于企業(yè)優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，在基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)之上構(gòu)建更廣袤營(yíng)收及盈利空間。

圖：2020年上半年30家物企增值服務(wù)營(yíng)收占比

備注：華金國(guó)際資本、南都物業(yè)、浦江中國(guó)、祈福生活服務(wù)、新大正、招商積余及中奧到家未披露其增值服務(wù)營(yíng)收

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)半年報(bào)、克而瑞物管整理

??02

??逆勢(shì)上漲物業(yè)股保持強(qiáng)勁

??隨著疫情得到控制，自2018年掀起的物企上市熱潮再度涌來(lái)，年內(nèi)興業(yè)物聯(lián)、燁星集團(tuán)、建業(yè)新生活、金融街物業(yè)、弘陽(yáng)服務(wù)及正榮服務(wù)共6家物企成功登陸資本市場(chǎng)，目前總計(jì)30家物企成功上市。

??上市物企市值不斷攀升，截至2020年9月4日，30家上市物企總市值達(dá)到4675億元，平均市值達(dá)到155億元，其中碧桂園服務(wù)市值近1500億元，同后續(xù)物企拉開(kāi)量級(jí)差距，市值在百億之上的物企已達(dá)11家。

圖：截至2020年9月4日

30家上市物企市值及股價(jià)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)半年報(bào)，Choice，克而瑞物管梳理

??飛速向前的物企股價(jià)始終保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，在2020上半年受疫情影響嚴(yán)重之時(shí)，物業(yè)股漲幅逆勢(shì)上漲達(dá)47.29%，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于恒生指數(shù)的-13.07%，加之國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的持續(xù)調(diào)控，資金更多流入股市，物業(yè)股成為各類投資者的關(guān)注重點(diǎn)。

??截至2020年9月4日，30家上市物企平均股價(jià)漲幅為60.87%，同期恒生指數(shù)漲幅為-12.40%，物業(yè)股強(qiáng)勁生命力一覽無(wú)余。與此同時(shí)，可以看到百億市值之上的11家物企均呈正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，漲幅均值為79.92%，較整體上市物企股價(jià)漲幅高出19個(gè)百分點(diǎn)，大型物企的抗風(fēng)險(xiǎn)能力及潛在價(jià)值空間得到資本市場(chǎng)更高認(rèn)可。

??此外，據(jù)克而瑞物管監(jiān)測(cè)，尚有14家物企已遞表或處于籌備中，其中不乏世茂服務(wù)、融創(chuàng)服務(wù)、華潤(rùn)物業(yè)科技等大型物企，且隨著“三道紅線”政策出臺(tái)，部分房企融資陷入困境，或?qū)⒓铀俨鸱治锲笊鲜?，后疫情時(shí)代，或?qū)⑾破鸶笪锲笊鲜袩岢薄?/p>

表：已遞表或籌備上市的物企

數(shù)據(jù)來(lái)源：公開(kāi)資料，克而瑞物管監(jiān)測(cè)

??03

??規(guī)模擴(kuò)張依舊是行業(yè)主旋律

??自2014年6月彩生活作為“物業(yè)第一股”上市以來(lái)，物管行業(yè)不斷發(fā)展，上市物企規(guī)模不斷分化。

??截至2020年6月底，30家上市物企合計(jì)在管面積達(dá)到26.54億平方米，較2019年增加了3.66億平方米。其中，彩生活、雅生活服務(wù)、保利物業(yè)和碧桂園服務(wù)4家物企在管面積超3億平方米，規(guī)模最大的是彩生活，在管面積達(dá)到3.6370億平方米；在管面積規(guī)模最小的為上市不久的興業(yè)物聯(lián)，僅為260萬(wàn)平方米。行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大的同時(shí)，各物企之間差距也不斷拉大。

??從規(guī)模發(fā)展增速來(lái)看，30家上市物企平均增速為22.7%，其中9家物企增速高于平均值，增速最大的為寶龍商業(yè)，增速達(dá)到61.74%。

圖：2020年上半年30家上市物企規(guī)模及增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)半年報(bào)、克而瑞物管整理

??從坪效來(lái)看，30家上市物企坪效平均值為17.20元/平方米，有11家上市物企坪效高于平均值，最高坪效為25.60元/平方米，最低坪效僅為8.89元/平方米，物企之間差距比較大，分化趨勢(shì)明顯。

??上市物企兩類坪效發(fā)展趨勢(shì)亦有較大差異，大多企業(yè)營(yíng)收主要來(lái)源于基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)，基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)坪效較高，此外奧園健康、佳兆業(yè)美好及新城悅服務(wù)增值服務(wù)坪效已高于基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)坪效，奧園健康由于業(yè)務(wù)較為特殊，故而領(lǐng)先較多，垂直領(lǐng)域業(yè)務(wù)已逐漸展現(xiàn)其應(yīng)收創(chuàng)造能力。

表：2020年上半年上市物企坪效對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)半年報(bào)、克而瑞物管整理

??今年上半年物企整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，同時(shí)在資本市場(chǎng)也贏得各類投資者重點(diǎn)關(guān)注。目前，14家物企已遞表或處于籌備中，其中不乏世茂服務(wù)、融創(chuàng)服務(wù)、華潤(rùn)物業(yè)科技等大型物企，未來(lái)將掀起更大物企上市熱潮，市場(chǎng)分化將迅速加劇。預(yù)計(jì)2020年全年，物管行業(yè)的資本窗口期繼續(xù)開(kāi)放，業(yè)績(jī)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

??業(yè)績(jī)分化、業(yè)務(wù)分化是上半年的物企關(guān)鍵詞，上市物企的分化與其背后實(shí)力強(qiáng)、操盤(pán)面積大的相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)不無(wú)關(guān)系。從另一角度看，分化的背景下物企市場(chǎng)仍較分散，也遠(yuǎn)未達(dá)到充分競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，這意味著行業(yè)整合、龍頭物企市場(chǎng)占有率的提升還有很大空間。

??今年物企整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)出了較高增長(zhǎng)狀態(tài)。目前行業(yè)仍處于向成熟階段跨越的早期階段，整體市場(chǎng)和單個(gè)企業(yè)仍具有很大的增量空間，高增長(zhǎng)仍然會(huì)持續(xù)，未來(lái)3-5年行業(yè)將快速裂變，行業(yè)已進(jìn)入規(guī)模增長(zhǎng)、收并購(gòu)?fù)卣?、品質(zhì)提升的關(guān)鍵階段。