[克而瑞]綠色債持續(xù)走熱，能否成為未來發(fā)債主流？

??導(dǎo) 讀 

??對(duì)于那些以綠色建筑為戰(zhàn)略方向的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)或能更多享受綠色金融的各種支持。

??◎  作者 / 房玲、易天宇

??2021年1月，在上半月短短的20天內(nèi)，包括新力控股、建業(yè)地產(chǎn)、當(dāng)代置業(yè)、禹洲集團(tuán)、正榮地產(chǎn)五家房企就合計(jì)發(fā)行了17.22億美元的綠色優(yōu)先票據(jù)，達(dá)到了2020全年95家典型房企發(fā)行總量的91%，迎來了綠色債的發(fā)行高潮。房企為何青睞綠色債？綠色債發(fā)展前景如何？又是否會(huì)成為市場(chǎng)主流？

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??綠色美元債逐步走熱，2020年后發(fā)行超230億

??據(jù)95家典型房企監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2020年至2021年1月20日，綠色優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行規(guī)模達(dá)到了36.22億美元（折合人民幣超230億元），其中2020年發(fā)行規(guī)模達(dá)19億美元，同比2019年大幅增長(zhǎng)245%。此外2021年1月短短20天內(nèi)，就包括有新力控股、建業(yè)地產(chǎn)、當(dāng)代置業(yè)、禹洲集團(tuán)、正榮地產(chǎn)五家房企合計(jì)發(fā)行了17.22億美元的綠色優(yōu)先票據(jù)，占2020年發(fā)行總量的91%。以此來看，綠色債近期正不斷走熱，越來越多的房企將關(guān)注點(diǎn)放在了綠色債領(lǐng)域。

??之所以2021年初會(huì)迎來綠色債的發(fā)行高峰，一方面是由于房企基于自身融資需要，在年初得到了集中釋放；另一方面也是由于在境外量化寬松的貨幣政策下美元貶值，房企找到了發(fā)行美元債的最佳時(shí)機(jī)，其中綠色美元債作為海外債的一種，雖然有用途限制，但利率相對(duì)較低，在一定程度上能滿足房企的融資需求。

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??當(dāng)代朗詩(shī)布局較早，正榮旭輝加大拓展

??綠色債券指的是將募集資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目或?yàn)檫@些項(xiàng)目進(jìn)行再融資的債券工具。根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱ICMA）于2014年1月31日發(fā)布的《綠色債券原則》，規(guī)定任何將募集資金用于綠色項(xiàng)目并具備其提出的四個(gè)核心要素的債券均為綠色債券，四項(xiàng)核心要素分別為募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估和篩選流程、募集資金管理、報(bào)告和披露。根據(jù)2018年修訂的《綠色債券原則》，在保留四項(xiàng)核心要素的同時(shí)，最新界定了五種與環(huán)境保護(hù)高度相關(guān)的項(xiàng)目種類，包括減緩氣候變化、氣候變化適應(yīng)、自然資源保護(hù)、生物多樣性保護(hù)和污染預(yù)防和控制。

??由此來看，房企境外發(fā)行綠色債券仍有一定的用途限制，僅能用于合格的綠色項(xiàng)目，或與之有關(guān)現(xiàn)有債務(wù)的融資。房企在發(fā)行綠色債券的同時(shí)，仍需從自身發(fā)展方向及戰(zhàn)略定位出發(fā)。從目前發(fā)行綠色債券的房企來看，當(dāng)代、朗詩(shī)在綠色領(lǐng)域布局較早，其中當(dāng)代在設(shè)立之初就定位于綠色科技房企，致力于綠色建筑的研發(fā)和建設(shè)；并專設(shè)研發(fā)設(shè)計(jì)院，自主研發(fā)“地源熱泵技術(shù)系統(tǒng)，天棚輻射制冷制熱系統(tǒng)，外圍護(hù)結(jié)構(gòu)保溫系統(tǒng)，高性能外窗系統(tǒng)，全置換新風(fēng)系統(tǒng)，隔音降噪系統(tǒng)”等，以使其產(chǎn)品能夠節(jié)省更多能耗與使用成本。

??除了當(dāng)代與朗詩(shī)等布局較早的企業(yè)，旭輝、正榮等也于近年來加快了綠色領(lǐng)域的拓展。2019年，旭輝成立了ESG管理委員會(huì)及ESG工作小組。2020年7月，旭輝控股首次獨(dú)立發(fā)布ESG年度報(bào)告。報(bào)告中，旭輝要求旗下所有住宅產(chǎn)品必須至少獲得綠色建筑一星設(shè)計(jì)標(biāo)識(shí)，其中高端項(xiàng)目力求達(dá)到綠建二星或三星標(biāo)準(zhǔn)，以及LEED、WELL等國(guó)際綠色建筑認(rèn)證的相關(guān)要求。在綠色建造方面，涵蓋領(lǐng)域還包括廢水管理、揚(yáng)塵管理、廢棄物處理、降噪措施、衛(wèi)生管理、節(jié)水措施及節(jié)材措施等。此外，綠色戰(zhàn)略還與旭輝全面推行的全裝修戰(zhàn)略相吻合，批量精裝修有效減少了材料損耗及廢棄物排放，以及業(yè)主拆改可能造成的浪費(fèi)。

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??增量成本仍需綜合考慮，未來或無法成為發(fā)債主流

??相比于國(guó)際社會(huì)，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)起步相對(duì)較晚。2015年12月，人民銀行發(fā)布《關(guān)于在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜公告》，并配套出臺(tái)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》。2020年5月29日，中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)起草了《關(guān)于印發(fā)〈綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2020年版）〉的通知（征求意見稿）》，此次《綠色債券目錄》（2020年版）征求意見并即將發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志了覆蓋全市場(chǎng)各類綠色債券品種的國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)迎來了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于進(jìn)一步規(guī)范國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)具有重要意義。與2015年版目錄相比，2020年版對(duì)綠色建筑不再有星級(jí)要求，而是只需滿足相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，且獲得綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)識(shí)即可。

??由此來看，未來以綠色建筑為戰(zhàn)略方向的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)或能更多享受綠色信貸、綠色債券等綠色金融的各種支持。但對(duì)于更多房企而言，是否應(yīng)該跟風(fēng)發(fā)行綠色債券，仍是一件值得考量的事情。一方面，綠色債券有用途限制，而要將普通建筑提升至綠色建筑，需要一定的增量成本。在當(dāng)前融資持續(xù)收緊的背景下，發(fā)行綠色債券而付出額外的增量成本是否在承受范圍內(nèi)，仍需房企綜合考量。此外，目前房地產(chǎn)企業(yè)目前作為國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控的對(duì)象，在綠色債券領(lǐng)域仍存在政策收緊的可能性。

??由此來看，在政策相對(duì)的扶持下，對(duì)于那些以綠色建筑為戰(zhàn)略方向的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)或能更多享受綠色金融的各種支持。與此同時(shí)，要打造綠色建筑仍需要一定的技術(shù)基礎(chǔ)，具有一定的專業(yè)壁壘，并非其他房企在短期內(nèi)就能夠?qū)崿F(xiàn)。此外將普通建筑提升為綠色建筑，還需要一定增量成本，需綜合考量?？梢灶A(yù)見的是，綠色債券規(guī)模將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)容，同時(shí)也將成為政策的指引方向，但在未來較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍無法成為發(fā)債主流。