[中銀國際]福星股份：1季凈利同比增15%

  首季凈利潤同比增15%，負債率與費用率均有所改善

  2013年1季度，福星股份(000926.CH/人民幣8.00,持有)實現(xiàn)營業(yè)收入14.3億元，同比增長16.0%；凈利潤1.4億元，同比增長14.8%；基本每股收益0.19元；毛利率和凈利率分別為27.3%和9.6%，分別較上年同期下降1.2和0.1個百分點。

  報告期末，公司三項費用率略有改善，三項費用率由上年同期的9.3%下降至8.0%，其中，管理費用率、銷售費用率和財務費用率分別下降0.4、0.4和0.5百分點至4.4%、2.0%和1.7%。

  報告期末，公司資產(chǎn)負債率為69.4%；凈負債率為53.6%，較13年年初下降14.3個百分點，低于行業(yè)平均水平。公司手持貨幣資金約17億元，而短債合計21億元，短期有一定償債壓力。

  首季銷售約12億元

  2013年1季度，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為17.5億元，同比增長13%，但如果刨除金屬制品業(yè)務收入約4-5億元的話，那么1季度房地產(chǎn)的銷售收入約12億元，僅完成67億元銷售目標的約18%，公司1季度銷售表現(xiàn)一般，這主要是受制于今年的可售資源不足。

  展望2013年，預計公司13年的可售面積為110-130萬平米，略低于2012年，對應可售貨值約為110-120億元。由于13年的可售項目的區(qū)位較好，預計去化率會相對有所提高，因此雖然全年可售資源有所下降，銷售可持平于去年的67億元。

  報告期末，公司預收賬款為62億元，較2013年年初增加了3億元，分別鎖定了我們對公司2013年房地產(chǎn)業(yè)務預測收入的100%和2014年的24%。

  維持持有評級

  福星股份作為武漢城中村改造的區(qū)域龍頭，在12年至今成功獲得了三個城中村項目，成功拿地近400萬方，大幅度擴充土地儲備至近1,000萬方，足夠未來3-4年的開發(fā)需要。不過由于公司12年新開工低于預期，導致13年可售略降，這將一定程度上制約今年的銷售表現(xiàn)。我們維持公司2013-14年的每股收益為1.02元和1.22元，維持持有評級。