朱一鳴、李姝婧2015-11-26 11:51:54來源:克而瑞
??研究小記:對于中小房企來說,“規(guī)?!钡臄U(kuò)張?jiān)诎l(fā)展之路上必不可少。但一旦到了一定規(guī)模,就容易遇到瓶頸。比如像年銷售200億左右的房企,一般以 區(qū)域或三四線深耕型房企為主,要想進(jìn)一步擴(kuò)張規(guī)模,很難!進(jìn)入一線或是重點(diǎn)二線城市或是必經(jīng)之路。對于這些房企,基因不同,生長路徑也各不相同。
??有的像~金茂、首開國企背景,北京高價(jià)拿地王。
??有的天生“驕傲”~新城、旭輝土儲(chǔ)倚重長三角,上海項(xiàng)目保證規(guī)模擴(kuò)大。
??有的骨子里“張揚(yáng)”~以正榮、融信為代表的閩系,高杠桿做規(guī)模。
??但如果以上優(yōu)良基因都不具備,面對200億規(guī)模、不進(jìn)則退的形勢,怎樣才能通過轉(zhuǎn)型,突圍發(fā)展“瓶頸”?我們以藍(lán)光為樣本,從布局、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)三個(gè)維度,深度解析。
??一、布局:保證“大本營”市場貢獻(xiàn)率;同時(shí),將抓手伸向以合肥、武漢為代表的重點(diǎn)二線城市,進(jìn)行全國布點(diǎn);開發(fā)模式上,一二級(jí)土地聯(lián)動(dòng)開發(fā)受益初顯,平衡成本與利潤。
??(1)加固西南“大本營”
??從2015年新增拿地上看,成都區(qū)域仍占多數(shù),同時(shí)重點(diǎn)布局靠近大本營、同屬西南區(qū)域的城市。今年共拿地12幅,城市分布上成都占4幅、南充拿地占3幅、都江堰占2幅、武漢、重慶、合肥分別一幅。
??(2)全國擴(kuò)張的版圖
??擴(kuò)張路徑一: 選擇抗風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng),同時(shí)土地成本可控的核心城市。回顧上一輪競爭,藍(lán)光COCO系取得熱銷“先決 條件”,就是拿地思路的差異化,趨向成熟的小地塊,具體說,PK財(cái)大氣粗、品牌強(qiáng)勢的“華潤二十四城”、“萬科城花”,新區(qū)拿大體量地塊、造城賣未來,作 為成都本土企業(yè)的藍(lán)光,善于利用當(dāng)?shù)卣Y源,拿成熟區(qū)域小地塊開發(fā)、賣現(xiàn)在,為快速周轉(zhuǎn)、去化加碼。本輪,全國化擴(kuò)張加深,購地思路仍趨向經(jīng)濟(jì)發(fā)展好、 購買需求旺盛的市場,降低開發(fā)風(fēng)險(xiǎn),今年4月就以總價(jià)19.5億,折合樓面價(jià)5544元/平方米的價(jià)格,拿下合肥新區(qū)地王;我們認(rèn)為,購地成本雖然不菲, 但在公司可控范圍內(nèi),并且在大本營以外的城市,以“地王”姿態(tài)入市,容易引起市場關(guān)注。
??擴(kuò)張路徑二:經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市的城鎮(zhèn)化區(qū)域,一二級(jí)土地聯(lián)動(dòng)開發(fā)。房地產(chǎn)由“賣方”市場轉(zhuǎn)入“買房”市場,在一 線及核心二線城市拿地、抗風(fēng)險(xiǎn),成為了共識(shí)。在下半年,北上廣地王的爭奪戰(zhàn)中,頻現(xiàn)“面粉”高過“面包”,多數(shù)中小房企喪失舉牌資本。除去在核心二線城市 找生存空間,以華夏幸福、中南建設(shè)等為代表的房企,通過參與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)圈或省市的城鎮(zhèn)化,從一級(jí)土地開發(fā)入手,平衡拿地成本與開發(fā)利潤,實(shí)現(xiàn)房企輕資產(chǎn) 化運(yùn)營,同樣是中型房企土地市場“彎道超車”的重要方法。同樣,藍(lán)光布局的一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目,從完成情況來看,溫州平陽項(xiàng)目開發(fā)完成率為43%,江蘇啟東完成 率達(dá)59%。
??二、產(chǎn)品:“COCO系、金悅系、雍錦系”三大產(chǎn)品線,覆蓋不同層次置業(yè)需求
??今年10月,藍(lán)光進(jìn)行了全產(chǎn)品線發(fā)布,樓盤細(xì)分從A級(jí)到E級(jí),產(chǎn)品分為COCO系、金悅系、雍錦系,滿足剛需到高端改善、不同層次的置業(yè)需求; 根據(jù)內(nèi)部人員透露,藍(lán)光打算拿20%到30%的資源做剛需,拿30%-40%的精力做剛改、20%-30%的資源瞄準(zhǔn)豪改型產(chǎn)品(產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將根據(jù)市場反饋 調(diào)整);可以看出,首改和再改類中高端產(chǎn)品,將是未來的核心。
??未來落地分析,金悅系和COCO系的產(chǎn)品線是在升級(jí),客群需求、營銷渠道等有“強(qiáng)”關(guān)聯(lián)性,這兩種產(chǎn)品線的切換上,可平滑過渡!如剛需客戶強(qiáng)調(diào)價(jià)格,首改類產(chǎn)品在舒適性的基礎(chǔ)上,強(qiáng)調(diào)性價(jià)比。而COCO系到雍錦系的產(chǎn)品系,對“剛需王”來說是改變! 必須要經(jīng)歷從項(xiàng)目的”審批保健、規(guī)劃設(shè)計(jì)、招標(biāo)采購到品牌落位、營銷策劃“做法不能走老路的陣痛。而熱點(diǎn)、成熟區(qū)域的拿地思路,讓地段優(yōu)勢,一定程度彌補(bǔ) 產(chǎn)品線升級(jí)與品牌孵化階段的弱勢,降低開發(fā)風(fēng)險(xiǎn);另外,建議在新進(jìn)駐城市或試水高端項(xiàng)目時(shí),可與見長中高端項(xiàng)目的房企合作,引入小股操盤或代建,降低轉(zhuǎn)型 期,客戶的品牌抗性。
??三、業(yè)務(wù):多元化發(fā)力物管、3D生物打印等,孕育新的盈利點(diǎn);同時(shí),這些業(yè)務(wù)的展開仍圍繞資本運(yùn)作主軸,以可控的成本,換取了社區(qū)O2O、醫(yī)藥、高端科技等的“熱點(diǎn)話題”,提升估值并助力再融資,獲得充足現(xiàn)金可以反哺房地產(chǎn)主業(yè)。
??(1) 房地產(chǎn)業(yè)務(wù):拆分物管平臺(tái),躍躍欲試“新三板”
??去年花樣年分拆物管平臺(tái)彩生活,在港交所正式上市,受到資本熱捧,市值一度超過母公司后,成為房地產(chǎn)資本運(yùn)作的樣本;之前被忽視在角落的“物業(yè) 管理板塊”,被房企捧為手心寶,爭相搶奪“社區(qū)最后一公里”。同樣,藍(lán)光也啟動(dòng)了社區(qū)綜合服務(wù)平臺(tái)“藍(lán)光嘉寶”的上市計(jì)劃,從園區(qū)服務(wù)體系、園區(qū)服務(wù)中 心、園區(qū)服務(wù)平臺(tái)三個(gè)維度打造,并推出社區(qū)便民商業(yè)街,以嘉寶生活家APP2.0為載體,覆蓋業(yè)主、員工、商家。
??而從公布資料看,隨著越來越多的房企拆分上市新三板,想要更高的注意與估值,目前藍(lán)光物管平臺(tái),故事線條過粗、仍有待細(xì)化。(借鑒專題:各大房企分拆物管公司爭相上市的背后)
??(2)跨界醫(yī)藥:試水3D生物打印,提升A股估值
??做跨界多元化,不同于大房企“燒錢”試錯(cuò),藍(lán)光的投入可控。追溯“殼資源”迪康藥業(yè)前身是做醫(yī)藥起家,有 “先天”優(yōu)勢,藍(lán)光重組后,剔除盈利削薄的資產(chǎn)后,4月,對以3D打印為主的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行增投, 總額追加至2.15億 (注意!是一共投入2.15億);6月,高管進(jìn)行再次增資,藍(lán)光英諾董事長出資總額增至138.45萬;可以看出,對比大型房企對多元化業(yè)務(wù)不計(jì)成本的 “燒錢”試錯(cuò),藍(lán)光無論是企業(yè)投資總額,還是高管持股比例,多元化業(yè)務(wù)處于試水階段,投入謹(jǐn)慎。同時(shí),從合伙人梯隊(duì)看,“技術(shù)專家搭配企業(yè)家”的組合,話語權(quán)掌握在懂技術(shù)的人手里,促進(jìn)3D生物打印的科研進(jìn)展,同時(shí),在還未能有任何盈利性的回報(bào),企業(yè)的投入是可控的。持股比例最高的是康裕建教授,達(dá)30%,他的專業(yè)領(lǐng)域就是“再生醫(yī)學(xué)”,藍(lán)光英諾董事長任東川,僅持有3%的股份,做為普通合伙人參與。
??而產(chǎn)出方面,3D生物打印技術(shù)在國內(nèi)仍是空白,技術(shù)研發(fā)并且商業(yè)化,蘊(yùn)藏著巨大空間。更重要的是3D打印能聚攏資本市場的目光,獲得更多投資者青睞;醫(yī)藥是A股的熱點(diǎn)板塊,3D生物打印在國內(nèi)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域尚屬空白市場,我們參照世界以打印組裝人體細(xì)胞為主要產(chǎn)業(yè)的上市公司Orangovo,2014年產(chǎn)品入市至今,公司整體仍未盈利,但資本市場已給出高期待,P/B一度超過19倍。
??我們認(rèn)為,藍(lán)光以可控的成本,一方面培育新的盈利點(diǎn),另一方面,換取了資本市場醫(yī)藥、高端科技的“熱點(diǎn)話題”提升估值,值得借鑒!
??結(jié)語:面對規(guī)模200億的關(guān)口,如果有先天優(yōu)勢,可以靠搶奪一線市場,進(jìn)一步做大規(guī)模;如果受限于先天基因、并無“爹”可“拼”便來到了轉(zhuǎn)型的路口;以藍(lán)光為版本,我們看到中型房企踏實(shí)“轉(zhuǎn)型”的誠意,一方面,通過資本運(yùn)作,獲得反哺房地產(chǎn)主業(yè)的資金,并培育新的利潤增長點(diǎn);另一方面,從布局結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品線兩方面切入,優(yōu)化符合市場的運(yùn)營模式。
??同時(shí),從藍(lán)光身上看到,200億的房企轉(zhuǎn)型是謹(jǐn)慎的,借靠原有資源基礎(chǔ);多元化善用資源優(yōu)勢,拿地上仍堅(jiān)持以核心城市、成熟地塊為主,產(chǎn)品線的變更上剛需與首改內(nèi)在關(guān)聯(lián)性強(qiáng),也能看出當(dāng)年“剛需王”快開、快銷模式的影子。