[貝殼研究院]行業(yè)展望評(píng)價(jià)負(fù)面 境外新增融資歸零

??摘要：

??【一】1-4月房企債券融資5010億元，同比下降10%，降幅收窄，海外新增債務(wù)歸零。

??【二】國(guó)內(nèi)金融環(huán)境邊際寬松，同時(shí)國(guó)內(nèi)債券資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)行初期，國(guó)內(nèi)債市預(yù)期樂(lè)觀。

??【三】國(guó)內(nèi)房企銷售恢復(fù)超預(yù)期，隨著房企加快施工及銷售節(jié)奏，將對(duì)沖疫情期間的業(yè)績(jī)下滑，隨著銷售回款的穩(wěn)定回升，超短期融資與短期融資占比有望進(jìn)一步下降。

??【四】受新冠疫情影響，穆迪將中國(guó)房地產(chǎn)展望調(diào)整為“負(fù)面”，投資人觀望情緒保持高位，對(duì)中小房企沖擊較大。

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??周期數(shù)據(jù)觀察

??2020年4月已過(guò)，五一前夕，北京疫情防控等級(jí)下調(diào)至二級(jí)，人民生活生產(chǎn)秩序恢復(fù)常態(tài)化，房企加快建設(shè)與銷售工作。根據(jù)觀點(diǎn)網(wǎng)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020年1-4月TOP100房企銷售25992.9億元，同比下降16.9%；4月單月TOP100房企總銷售額為9193.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)17.8%，同比下降6.6%，降幅較3月收窄7.3%，TOP100房企在疫情后的銷售恢復(fù)效果好于預(yù)期。

??與此同時(shí)，房企在融資市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，主要體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外債市受疫情嚴(yán)重，4月新增海外債發(fā)行歸零。2020年1-4月房企境內(nèi)外債券融資累計(jì)約5010億元，融資規(guī)模較去年同期下降10%，延續(xù)2019年同期下降趨勢(shì)，但降幅收窄10%。2020年前4月融資規(guī)模為2019年全年的41%，房企融資意愿強(qiáng)烈。

??從發(fā)債結(jié)構(gòu)分析，受4月單月無(wú)新增海外債券影響，2020年1-4月海外債券金額占比較2019年同期下降13個(gè)百分點(diǎn)，為近十年第三低位。另一方面，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)環(huán)境呈邊際寬松，同時(shí)在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于公開(kāi)發(fā)行公司債實(shí)施注冊(cè)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》以及發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》后，自3月開(kāi)始公開(kāi)發(fā)行的公司債與企業(yè)債均實(shí)施注冊(cè)制，注冊(cè)制施行后，國(guó)內(nèi)企業(yè)債、公司債的發(fā)行流程將進(jìn)一步提速。

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??當(dāng)期數(shù)據(jù)分析

??1、融資總額：

??2020年4月單月，國(guó)內(nèi)外債券融資總額發(fā)行約1010億元，環(huán)比下降37%，同比下降44%，海外融資歸零。疫情海外大流行，防控向好形勢(shì)仍不明朗，造成海外金融環(huán)境惡劣，內(nèi)房股美元債遭拋售，預(yù)計(jì)5月海外債發(fā)行將保持低位。截至4月30日，有4筆美元債預(yù)告將在5月發(fā)行，涉及3家房企，分別為碧桂園、九龍倉(cāng)、時(shí)代控股，計(jì)劃發(fā)行14.5億美元，能夠順利發(fā)行，目前尚未可知。

??2、單筆規(guī)模：

??2020年4月國(guó)內(nèi)債券融資發(fā)行106次，10億元以下融資規(guī)模結(jié)構(gòu)較3月有所變化，其中單次發(fā)行規(guī)?！?億（含）以下”與“3-5億”較3月分別提高8個(gè)百分點(diǎn)和7個(gè)百分點(diǎn)。

??3、發(fā)行期限：

??境內(nèi)債券融資發(fā)行期限“1年內(nèi)”短債占比有2%的提升，整體上3年以下發(fā)行期限占比60%。短債的上升不利于房企債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，隨著房企銷售能力的恢復(fù)，市場(chǎng)信心回升，控制短期債務(wù)比重將是房企未來(lái)融資的方向。

??4、債券類型：

??2020年4月國(guó)內(nèi)債券融資類型中“證監(jiān)會(huì)主管ABS”占比大幅提升10個(gè)百分點(diǎn)，成為4月主要融資類型。一季度較為搶眼的超短期融資與短期融資占比微降，公司債與企業(yè)債在新規(guī)范下尚未有明顯表現(xiàn)。

??5、票面利率：

??4月國(guó)內(nèi)債券票面利率“3%以下”低利率占比提升5個(gè)百分點(diǎn)，“3%-5%”利率水平占比下降12個(gè)百分點(diǎn)，但仍為票面利率的主力區(qū)間。

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