福星股份調研報告：2013年重新進入大開工階段

  市場對公司關注的是：

  (1)武漢二環(huán)城中村改造完成后，公司的發(fā)展空間。

  (2)其他公司進入城中村市場的競爭。

  (3)13年開工情況。

  公司發(fā)展仍有空間。

  (1)公司儲備千萬級平米，滿足未來3-4年發(fā)展。

  (2)武漢二、三環(huán)間仍有大量的城中村。

  (3)武漢城市舊改。

  (4)走出去戰(zhàn)略，拓展武漢城市圈等。

  其他公司進軍城中村改造對公司影響不大。國內大型房企也進入武漢城中村改造，但公司項目大多在城中心核心地段，目前二環(huán)以內城中村基本完成，區(qū)域上不構成直接競爭。

  公司項目大多在城中心核心地段，加大持有性物業(yè)比例是公司現實的戰(zhàn)略。參照“住宅開發(fā)+商業(yè)持有”主流經營模式，向復合地產商轉型，公司遠期規(guī)劃至2015年持有物業(yè)規(guī)模達百萬方，屆時可貢獻較為可觀的利潤。

  經歷12年低開工后，13年重新進入大開工階段，預計可達200多萬方，但新項目可能仍待14年可售。12年新開工30多萬方，預計13年新開工的“姑嫂樹K1、K2、K3”、“和平村K3”、“水岸國際K1、K2、K7”、“漢陽D地塊”等總量可達200萬方。

  13年銷售將以去庫存及現有項目的續(xù)推為主，貨量100萬方左右，預計13年銷售與12年持平。13年主力項目仍是東瀾岸、水岸國際、國際城、福星城，貨量包括存量30-40萬方，新推70-80萬方，總共100萬方左右，預計13年銷售與12年(70億)持平。

  維持增持。預計

  12、13年EPS0.87、1.03元，RNAV14.47元。公司13年進入大開工，但新項目可能仍待14年可售，預計13年銷售與12年持平。維持增持，目標價9.2元，對應13年PE9倍。