??10月24日，佳源國際、大唐集團、大發(fā)地產(chǎn)發(fā)布公告，宣布將自10月29日起退市。退市原因大致相似，如未能在18個月的停牌期限內(nèi)完成財務業(yè)績發(fā)布、解除清盤令等復牌指引。

??這3家房企趕上了內(nèi)房股上市的末班車，于2016年至2020年間登陸港股。市場的紅利與資本的托舉讓他們的野心迅速膨脹，在銷售額剛達到百億元規(guī)模時便喊出了3年沖擊千億元、5年沖3000億元等目標。然而，當行業(yè)周期性的調(diào)整不期而至，潮水退去，這些以杠桿驅(qū)動規(guī)模、資產(chǎn)負債表脆弱的房企最終還是擱淺在了沙灘上，幾無翻身之力。

??3家內(nèi)房股同時退市

??公告顯示，大唐集團在2023年3月21日就已停牌，佳源國際、大發(fā)地產(chǎn)則均在2023年4月3日停牌。根據(jù)上市規(guī)則第 6.01A（1）條，港交所可將任何已連續(xù)暫停買賣18個月的證券除牌。也就是說，若大唐集團未能于2024年9月20日或之前復牌，港交所有權(quán)將該公司除牌，而佳源國際、大發(fā)地產(chǎn)的復牌期限則是2024年10月2日。

??未能復牌的根本原因是無法達成港交所的復牌指引。例如，佳源國際的復牌指引有5條，包括發(fā)布2022年全年業(yè)績及隨后的財務業(yè)績，撤回或解除清盤令，證明管理層及對公司管理營運具有重大影響力的任何人士的誠信、能力及品格不存在合理的監(jiān)管擔憂等。港交所上市委員會表示，對佳源國際作出除牌決定，便是考慮了該公司未達成任何復牌指引，以及公司當前資不抵債。

??大唐集團和大發(fā)地產(chǎn)也沒有發(fā)布2022年年度及隨后年份的業(yè)績報告。此外，大唐集團在9月份公布，獨立非執(zhí)行董事、公司秘書、授權(quán)代表及法律程序代理人辭任后，未能遵守上市規(guī)則項下的若干規(guī)定。大發(fā)地產(chǎn)則是于10月16日透露被香港高等法院頒令清盤。

??按照佳源國際的說法，為了穩(wěn)定業(yè)務運營，該公司作出了不少努力，但收效甚微。清盤人一直在與債權(quán)人進行溝通，以收集他們對初步重組條款的反饋，尋求他們對擬議重組的支持。只是，鑒于條款書已失效，盡管清盤人持續(xù)努力尋找其他潛在投資者，但新的投資者尚未找到?！百Y金不足已成為阻礙本集團推進其重組計劃的關(guān)鍵障礙。”除了資金短缺，佳源國際要面臨的挑戰(zhàn)還有房地產(chǎn)市場低迷及各債權(quán)人采取的強制執(zhí)行行動。

??大發(fā)地產(chǎn)和大唐集團同樣采取了求生行動，前者在9月27日公布了境外債務重組方案，后者也表示一直與債權(quán)人保持積極溝通，希望盡快就債務解決方案達成共識。

??千億夢幻滅

??上述3家房企在退市之前，銷售額均在百億元級別，但這并不妨礙他們追逐千億夢想。

??佳源國際2016年上市，當年錄得的銷售額還不到50億元。在那一年，房地產(chǎn)銷售排行榜的榜首是賣了3810億元的中國恒大。

??雖然起步晚，但佳源國際也有一顆做強做大的雄心。2017年，其合約銷售額就大增123.1%至103.7億元。2018年，該公司創(chuàng)始人沈天晴在內(nèi)部會議上強調(diào)，最根本、最迫切的任務就是要切實保證地產(chǎn)銷售千億奮斗目標的實現(xiàn)。這一年，佳源國際的銷售額邁上了200億元的臺階。2019年初，佳源國際副主席兼總裁張翼透露，該公司將在三年到五年內(nèi)，通過快速開發(fā)、銷售實現(xiàn)快速增長，達到千億元銷售額。張翼還表示，沈老板作為實際投資人把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)全部并進來，作為職業(yè)經(jīng)理人，他個人再努力一下，千億目標的實現(xiàn)，“是顯而易見比較輕松的”。

??接下來的2020年，佳源國際的銷售額達到了300億元，2021年沖至360.53億元。在那之后，增長的曲線便掉頭向下，2022年只賣了132.57億元。

??大發(fā)地產(chǎn)成立于1996年，創(chuàng)始人葛和凱穩(wěn)打穩(wěn)扎，直到2017年才把銷售額做到幾十億元的規(guī)模。他的接班人葛一旸則是另一種風格。

??2017年，地產(chǎn)行業(yè)已有3家房企的銷售額突破5000億元。葛一旸亦激情滿懷，于2018初提出了未來5年沖3000億元的宏偉目標，并在當年推動大發(fā)地產(chǎn)于香港上市。大發(fā)地產(chǎn)執(zhí)行總裁廖魯江曾表示，中型房企想要在未來活下去，就必須拿出奮斗者之心，拿出敢叫日月?lián)Q新天的魄力，招兵買馬，戰(zhàn)略進取，加速進入千億級俱樂部，未來才有可能繼續(xù)留在地產(chǎn)球場上繼續(xù)踢球。

??2018年，大發(fā)地產(chǎn)奮力奔跑，銷售額同比增長204.1%至125.23億元，2021年達到375.63億元的歷史新高，但1年后就大幅回落到了60.23億元。

??大唐集團2020年底才完成上市計劃，在那之前，該公司已展現(xiàn)了黑馬之姿。2017年，大唐集團的銷售額達到百億元，2018年已增至340億元。2019年，該公司喊出“三年沖擊1000億，進入全國房企50強”的口號。而到了2022年，千億并沒有如期而至，大唐集團全年只銷售了196億元。

??回過頭看，高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負債模式曾是這3家房企沖擊千億的利器，卻也是將他們推入困境的元兇。2022年8月，沈天晴對投資者說，近一年發(fā)生的情況，是佳源集團成立近28年來前所未有的。他感慨：“地產(chǎn)過去幾十年高周轉(zhuǎn)的模式變了。高周轉(zhuǎn)不行，管理模式要變化?！?/p>