??領(lǐng)跑亞運(yùn)，卻止步IPO。

??近日，杭州第19屆亞運(yùn)會(huì)指定門窗供應(yīng)商——皇派家居上市路再生變，IPO又中止了。

??日前，深圳證券交易所官網(wǎng)顯示，因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交，廣東皇派定制家居集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“皇派家居”）發(fā)行上市審核被中止。這是繼今年3月底因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，皇派家居第二次被中止發(fā)行上市審核。

??一方面，頂著亞運(yùn)會(huì)的光環(huán)，獲得巨大流量；另一方面，沖擊資本市場(chǎng)失利，門窗企業(yè)皇派家居上市路如此艱難到底為幾何？

??IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜告訴記者：“因?yàn)樨?cái)務(wù)資料過(guò)期導(dǎo)致被中止發(fā)行上市審核的現(xiàn)象并不罕見，但同一家企業(yè)出現(xiàn)過(guò)兩次這種情況實(shí)屬少見?！?/p>

??他進(jìn)一步解釋說(shuō)：“財(cái)務(wù)資料過(guò)期可能是財(cái)務(wù)報(bào)表存在問(wèn)題、業(yè)績(jī)波動(dòng)大或未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)等；另外，擬上市企業(yè)的歷史沿革可能也存在一定問(wèn)題，或是股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一些糾紛，或是企業(yè)的市場(chǎng)前景不被看好?！?/p>

??對(duì)此，門窗行業(yè)資深人士、賈叔叔品牌工作室創(chuàng)始人賈唯甄表示，近年來(lái)不僅僅皇派家居上市難，很多門窗家居企業(yè)上市路也很坎坷，主要是國(guó)家政策收緊，加之受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下滑的影響，資本市場(chǎng)對(duì)發(fā)展比較粗放的門窗企業(yè)預(yù)期大不如前，很難獲得投資者的青睞。

??此外，上市難還有一個(gè)當(dāng)前資本市場(chǎng)問(wèn)題，目前資本市場(chǎng)已經(jīng)弱不禁風(fēng)，跌跌不休，監(jiān)管層有意放緩節(jié)奏也是重要原因之一。

??三度沖刺IPO未果

??曲折上市路，門窗行業(yè)“排頭兵”多次沖擊資本市場(chǎng)遇阻。

??起家廣東佛山，成立于2014年的皇派家居定位中高端市場(chǎng)，旗下?lián)碛小盎逝砷T窗”和“歐哲門窗”兩大品牌，以“隔音”作為主要賣點(diǎn)。

??早在2021年9月，這家成立僅7年的門窗企業(yè)就開始籌備IPO，進(jìn)行過(guò)2次上市輔導(dǎo)，并于2022年4月獲得深交所主板IPO受理。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士解讀稱，這是當(dāng)年?duì)I收首次破10億元的皇派家居第一次沖刺資本市場(chǎng)。

??然而，3個(gè)月后，2022年7月證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了皇派家居首發(fā)反饋意見，要求其說(shuō)明規(guī)范性問(wèn)題、信息披露問(wèn)題與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料等25個(gè)問(wèn)題。但由于皇派家居并沒(méi)有及時(shí)回復(fù)證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢，同時(shí)剛好趕上全面注冊(cè)制實(shí)施，皇派家居便重新申報(bào)深交所主板IPO。

??直到今年3月19日，皇派家居更新IPO招股書并獲得深交所主板受理，擬募資8.03億元，中泰證券為保薦人。募集資金將用于鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、鋁合金門窗智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目、品牌推廣及營(yíng)銷服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

??但第二次沖刺IPO不到10天，皇派家居就收到了審核問(wèn)詢函。2023年3月28日，這家門窗企業(yè)更新了上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，表示已收到審核問(wèn)詢函。一直到今年6月，因皇派家居才完成財(cái)務(wù)資料更新，深交所又恢復(fù)其發(fā)行上市審核。

??本以為三度闖關(guān)資本市場(chǎng)將迎來(lái)一個(gè)好結(jié)果。但就在今年“十一“的前一天，9月30日深交所官網(wǎng)顯示，因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交，皇派家居發(fā)行上市審核被中止。

??這已是其第二次被深交所中止審核，也是皇派家居闖關(guān)資本市場(chǎng)第三次“折戟”。

??財(cái)務(wù)資料過(guò)期的背后

??對(duì)此，IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，因?yàn)樨?cái)務(wù)資料過(guò)期導(dǎo)致被中止發(fā)行上市審核的現(xiàn)象并不罕見，但同一家企業(yè)出現(xiàn)過(guò)兩次這種情況實(shí)屬少見。

??他進(jìn)一步解釋說(shuō)：“擬上市企業(yè)因財(cái)務(wù)資料過(guò)期的原因可能有多種，如未及時(shí)更新財(cái)務(wù)資料、財(cái)務(wù)資料不準(zhǔn)確、或企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生變化導(dǎo)致財(cái)務(wù)資料不再符合相關(guān)規(guī)定等。另外，擬上市企業(yè)的歷史沿革可能也存在一定問(wèn)題，或是股權(quán)結(jié)構(gòu)存在一些糾紛，或是企業(yè)的市場(chǎng)前景不被看好?！?/p>

??在賈唯甄看來(lái)，近年來(lái)不僅僅皇派家居上市難，很多門窗家居企業(yè)上市路也很坎坷，主要因?yàn)閲?guó)家政策收緊，受整個(gè)經(jīng)濟(jì)低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下滑的影響，如今資本市場(chǎng)已不再那么看好門窗行業(yè)。

??值得注意的是，皇派家居最新招股書顯示，本次擬公開發(fā)行股數(shù)不超過(guò)2604.50萬(wàn)股，擬募資8.0288億元。財(cái)務(wù)狀況方面，2020年至2022年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.04億元、10.25億元、10.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.14億元、1.31億元、1.32億元。從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，近3年這家門窗企業(yè)業(yè)績(jī)呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，賺錢能力也不錯(cuò)。

??一位金融行業(yè)資深人士直言不諱，在資本市場(chǎng)所謂財(cái)務(wù)資料過(guò)期，實(shí)際上就是財(cái)務(wù)有“水分“被發(fā)現(xiàn)的代名詞?！安蝗桓乱幌沦Y料即可，為什么不呢？”

??在柏文喜看來(lái)，雖然這家門窗企業(yè)因?yàn)樨?cái)務(wù)資料過(guò)期被中止發(fā)行上市審核，但只要能夠及時(shí)更新財(cái)務(wù)資料并解決其他可能存在的問(wèn)題，仍然有機(jī)會(huì)上市。

??對(duì)此，賈唯甄表達(dá)了不同的看法：“就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)形勢(shì)下，短期內(nèi)家居建材行業(yè)特別是門窗企業(yè)想通過(guò)上市來(lái)融資是特別難的，至少3-5年時(shí)間里門窗企業(yè)要好好修煉內(nèi)功?！?/p>

??值得一提的是，全面注冊(cè)制施行以來(lái)，資本市場(chǎng)迎來(lái)新的發(fā)展格局，多家家居企業(yè)的IPO進(jìn)程遇阻，像皇派家居這樣的門窗企業(yè)仍有很長(zhǎng)的一段路要走。如何與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異化競(jìng)爭(zhēng)、有無(wú)新增長(zhǎng)引擎、如何解決產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題以及有效管理經(jīng)銷商隊(duì)伍，都是其前行要解決的重要發(fā)展命題。

??門窗企業(yè)上市艱難路

??的確，門窗產(chǎn)業(yè)一度被業(yè)內(nèi)人士稱為“家居建材行業(yè)的最后一片藍(lán)海”。

??當(dāng)前，我國(guó)門窗行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的特征。根據(jù)中國(guó)幕墻網(wǎng)發(fā)布的報(bào)告顯示，我國(guó)家裝門窗市場(chǎng)以產(chǎn)值1億元以內(nèi)的小規(guī)模企業(yè)為主，占比達(dá)82.90%，產(chǎn)值5億元以上的規(guī)模企業(yè)數(shù)量有限，占比僅0.80%。

??賈唯甄告訴記者：“以建材家居產(chǎn)業(yè)集群的佛山為例，當(dāng)?shù)赜行∫蝗f(wàn)家門窗企業(yè)，但營(yíng)收過(guò)5億元的門窗企業(yè)不會(huì)超過(guò)10家。”

??門窗行業(yè)正在從低端、粗曠的發(fā)展模式，向高端、精細(xì)化發(fā)展轉(zhuǎn)變。特別是近年來(lái)，一批經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大、品牌知名度較高的企業(yè)逐漸涌現(xiàn)，中高端門窗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，不管是工程還是零售市場(chǎng)都面臨巨大挑戰(zhàn)。

??據(jù)悉，門窗行業(yè)前些年毛利水平高達(dá)50%～60%，純利水平20%～30%，到今年，整個(gè)行業(yè)毛利降到了22%以下，純利大幅降至5%～8%。

??賈唯甄解釋說(shuō)：“門窗行業(yè)是改善型需求，價(jià)格戰(zhàn)有底線，消費(fèi)者預(yù)算降到一定程度，門窗需求也就會(huì)被砍掉，客戶就沒(méi)有了。舉例來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者原來(lái)計(jì)劃花10萬(wàn)元來(lái)裝修，但對(duì)未來(lái)預(yù)期不足，裝修降級(jí)只花3～4萬(wàn)元，肯定會(huì)保必須的項(xiàng)目，換好一點(diǎn)門窗也就不再提及了。”

??對(duì)此，廣東一家門窗企業(yè)代表深表贊同：招商方面，今年門窗企業(yè)新招加盟商，每個(gè)月比去年至少少了一半；市場(chǎng)方面，本以為疫情放開后市場(chǎng)會(huì)好一些，沒(méi)想到大家都捂緊了“錢包“不敢多消費(fèi)，很多經(jīng)銷商都說(shuō)業(yè)績(jī)今年還沒(méi)有去年好。

??一位業(yè)內(nèi)人士捅破了門窗企業(yè)執(zhí)著沖刺資本市場(chǎng)的這層“窗戶紙“：“門窗是定制化產(chǎn)品，一般都是付款下單，只要健康的企業(yè)，一般都不缺錢，現(xiàn)在著急上市的都是因?yàn)橘Y金壓力太大了?！?/p>

??在中國(guó)建筑材料流通協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)秦占學(xué)看來(lái)，在門窗經(jīng)歷了30年的不斷淘汰、新生發(fā)展中，一些企業(yè)脫穎而出，成為頭部企業(yè)，但在過(guò)去的發(fā)展中，由于沒(méi)有想到迎來(lái)這樣一個(gè)歷史的機(jī)遇，因此許多管理規(guī)范、財(cái)務(wù)規(guī)范方面過(guò)去做得并不好，這就留下了在IPO中的一些隱患。這也為今后希望走IPO道路的門窗企業(yè)提出警示?！伴T窗行業(yè)還會(huì)有很長(zhǎng)一段景氣度，希望門窗企業(yè)不要因?yàn)橐粌杉移髽I(yè)在IPO中受阻，就放棄努力?！?/p>

??他還向行業(yè)呼吁，門窗企業(yè)在上市的發(fā)展道路中，應(yīng)該在產(chǎn)品質(zhì)量與消費(fèi)者服務(wù)上下足功夫。特別是，企業(yè)與自己的銷售商要形成命運(yùn)共同體，輔導(dǎo)銷售商做好售后服務(wù)，讓消費(fèi)者既能買，又敢買。