??11月2日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室微信公眾號(hào)發(fā)布2021年三季度中國(guó)宏觀杠桿率研究報(bào)告指出，2021年三季度宏觀杠桿率繼續(xù)下降，降幅為0.6個(gè)百分點(diǎn)，前三季度共下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的情況下，債務(wù)增速偏低是三季度杠桿率下降的主要原因。居民債務(wù)結(jié)構(gòu)變化一定程度上體現(xiàn)出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成效，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍度下降，居民住房貸款對(duì)杠桿率的拉動(dòng)作用減弱；而隨著普惠金融范圍擴(kuò)大，居民經(jīng)營(yíng)性貸款增長(zhǎng)較快，成為帶動(dòng)居民杠桿率上升的動(dòng)力。

??今年以來(lái)的地產(chǎn)調(diào)控政策趨緊，眾多房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力持續(xù)上升。前三季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中的國(guó)內(nèi)貸款同比下降了8.4%，而房地產(chǎn)銷(xiāo)售量也在三季度開(kāi)始放緩，給地產(chǎn)商帶來(lái)較大的資金壓力。從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控應(yīng)保持定力，這也是實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)大循環(huán)的基本要求。只有房地產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)向更可持續(xù)的商業(yè)模式，降低企業(yè)杠桿率，才能抑制住房地產(chǎn)的投機(jī)性需求；但短期來(lái)看，應(yīng)避免矯枉過(guò)正。從債券市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，5年期AA級(jí)企業(yè)債從7月下旬到現(xiàn)在上升了20個(gè)基點(diǎn)，AA-級(jí)企業(yè)債上升了30個(gè)基點(diǎn)，信用利差加大。整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前貸款規(guī)模超過(guò)50萬(wàn)億元，約占全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額的近30%，要避免短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

??報(bào)告建議，堅(jiān)持“因城施策”，既要保證“房住不炒”，也應(yīng)做到“收放自如”。一線城市仍要“收”，但其它地方重點(diǎn)城市群/都市圈可適度“放”，且更多從土地供應(yīng)和住房供給角度著手，防止將房地產(chǎn)這一“不動(dòng)產(chǎn)”變成“凍產(chǎn)”。