??1月10日，在力戰(zhàn)12家房企、最終以34億元總價拿下北京石景山兩宗不限價地塊后，融創(chuàng)中國(股票代碼01918.HK，以下簡稱“融創(chuàng)”)在一片爭議聲中發(fā)布配股公告，擬配股籌資80億港元。1月14日，有媒體爆料稱融創(chuàng)斥巨資在北京成立了一家新公司。

??在這套一氣呵成的“組合拳”中，外界關(guān)注的焦點集中于兩點：一、選擇非常規(guī)的配股融資方式，會給公司帶來怎樣的影響？二、斥巨資成立的新公司未來將扮演怎樣的角色?

??對此業(yè)界的質(zhì)疑，融創(chuàng)方面對中國房地產(chǎn)報記者表示：“一切以公告內(nèi)容為準(zhǔn)?！钡晃籘OP50房企云南項目負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時表示：“這兩年由于監(jiān)管層對定增募資的審核收緊，選擇配股融資方式的企業(yè)有所增加。融創(chuàng)這幾年超高速發(fā)展帶來的后遺癥是高負(fù)債率，配股是可以最快補(bǔ)上這個短板的手段?！?/p>

??配股之爭

??相較于定增、可轉(zhuǎn)債，配股作為再融資方式較少被公司選擇，究其原因：一方面是配股對上市公司盈利、融資規(guī)模、資金用途等要求較多；另一方面，一般上市公司實施配股后，股票除權(quán)會導(dǎo)致股價下跌，如果老股東不愿參與配股，除權(quán)后持倉市值會下降，不得不提前賣出，最終導(dǎo)致公司股價承壓影響估值。

??從融創(chuàng)此次配股后股價表現(xiàn)來看，也難逃“逢配必跌”的魔咒。2020年1月10日早間，融創(chuàng)發(fā)布公告，以每股42.8港元配售1.8692億股配售股份，比9日收市價每股46.65港元折讓8.25%．此次配售所得款項總額約80億港元（折合約10.28億美元）。占融創(chuàng)中國現(xiàn)有已發(fā)行股份數(shù)目的約4.2%，及經(jīng)配售事項擴(kuò)大后已發(fā)行股份數(shù)目的約4.03%，打破了2019年至今內(nèi)房股配股融資的最高紀(jì)錄。公告發(fā)布當(dāng)天，市場反應(yīng)強(qiáng)烈，股價當(dāng)日下挫4.39%，以44.6港元/股收市，截至1月15日，融創(chuàng)股價已跌至43.9元。

??對于此次配股，市場看法不一。華創(chuàng)證券方面認(rèn)為配售事項將進(jìn)一步擴(kuò)大該公司股東權(quán)益基礎(chǔ)，優(yōu)化該公司資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，融創(chuàng)凈負(fù)債率為 205.9%，有息負(fù)債余額為 3021 億元。華創(chuàng)證券認(rèn)為，此次配售后，融創(chuàng)貨幣資金增加71 億元，凈資產(chǎn)增厚 71 億元，將直接推動公司凈負(fù)債率下降至 180.9%。凈負(fù)債率逐步下降后，評級有望進(jìn)一步提升，有望推動公司融資成本逐步下行。

??中瑞資本的分析師則認(rèn)為，配股的好壞還要由股東動機(jī)來決定。一般配股的作用都是攤薄股份，讓公司獲得融資。如果是為了減持，那配股無異于壞消息。如果是為了公司進(jìn)一步發(fā)展，那么雖然短期被攤薄，但從長期來看股東反而能得到更大的回報。

??對于此次配股能夠有效降低負(fù)債的說法，資深證券分析師陳敏杰持不同看法，他認(rèn)為此次配股資金對于融創(chuàng)現(xiàn)在體量來說，除非繼續(xù)放高杠桿負(fù)債，否則對公司經(jīng)營不會帶來非常大的變化。而且根據(jù)融創(chuàng)公告資料顯示，此次募資擬將配售事項所得款項凈額用作一般商業(yè)用途，并非完全用于調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。

??記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，融創(chuàng)在2010年IPO募資26億港元之后，進(jìn)行了 3 次公開配售股份和1次定向配售股份。加上此次的配股融資，融創(chuàng)4次公開配股共計融資218億港元。

??如果從降負(fù)債角度來看，融創(chuàng)在2010年IPO募資26億港元之后，曾先后進(jìn)行 3 次公開配售股份和1次定向配售股份。加上此次的配股融資，融創(chuàng)4次公開配股共計融資218億港元。但從2015年中報之后的數(shù)據(jù)來看，配股之后，其負(fù)債并未降低，而是持續(xù)走高。在2017年中報資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.92%，2017年融創(chuàng)曾進(jìn)行了兩次的配股融資，2018年其資產(chǎn)負(fù)債率一度降至80.8%，但在2019年大舉并購、拿地后，到2019年中報時，資產(chǎn)負(fù)債率再度攀升至90.84%。

??如果從股價角度來看，前三次配股之后，融創(chuàng)股價雖有下跌，但都在50個交易日內(nèi)收復(fù)，此后股價和業(yè)績一路高歌猛進(jìn)，可見配股對于股價的影響是短期的。

??新公司或為調(diào)整業(yè)務(wù)板塊

??“對于資本市場來說，最關(guān)心的是配股后企業(yè)打算怎么干？”前述分析師表示，1月14日有媒體爆料稱，融創(chuàng)于1月8日成立了一家新公司—北京融創(chuàng)控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“北京融創(chuàng)控股”），注冊資金高達(dá)150億元。根據(jù)企查查信息顯示，該公司經(jīng)營范圍包括，控股公司服務(wù)；計算機(jī)系統(tǒng)服務(wù)；房地產(chǎn)信息咨詢（不含中介服務(wù)）；企業(yè)管理；企業(yè)管理咨詢；設(shè)計、制作、代理、發(fā)布廣告；承辦展覽展示活動；銷售建筑材料。

??從股權(quán)架構(gòu)來看，該公司控股方最終受益人的股權(quán)持股情況與北京融創(chuàng)控股一致。此外，在工商登記的六大股東方面，兩家公司也100%相同。最終受益人為汪孟德、啟威不動產(chǎn)投資控股有限公司和融創(chuàng)不動產(chǎn)投資控股有限公司，前者持股未知，后兩家公司持股為28.44%和27.8%。

??對于新公司的成立，前述接受采訪的TOP50房企云南項目負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“2019年融創(chuàng)一年并購達(dá)801億元，其中涉及一些新的業(yè)務(wù)版塊，新成立的公司可能是為了下一步調(diào)整業(yè)務(wù)板塊，將一些新業(yè)務(wù)板塊和原有的業(yè)務(wù)板塊裝入該公司。”

??根據(jù)資料顯示，進(jìn)入2019年以來，融創(chuàng)并購勢頭不減。2019年1月，融創(chuàng)就以126億元收購泛海國際項目1號地塊及上海董家渡項目；4月，融創(chuàng)聯(lián)合其他買方，支付13.34億元收購陽光100旗下一家重慶公司70%的股權(quán)；7月，融創(chuàng)再次斥資67.05億元收購新湖中寶旗下兩家公司90.1%的股權(quán)；10月，長江實業(yè)回復(fù)媒體稱，已在4個多月前將大連西崗山項目出售給融創(chuàng)；11月，融創(chuàng)斥資153億元收購云南城投持有的環(huán)球世紀(jì)及時代環(huán)球各51%股權(quán)，此項收購也使融創(chuàng)在原有的四大業(yè)務(wù)板塊外添新業(yè)務(wù)——會展中心業(yè)務(wù)。