??樂居財經(jīng)訊 李禮 8月31日,東方證券發(fā)布大悅城2020年中報點評。
??核心觀點
??營收同比下滑,毛利率有所提升。公司 2020 年上半年實現(xiàn)營收 121.9 億元,同比下降 33.3%,實現(xiàn)歸母凈利潤 5.7 億元,同比下降 69.7%。公司收入下降主要由于疫情影響以及結算規(guī)模的下降,2020 年上半年公司結算面積35.4 萬平方米,同比下降 16.1%,結算收入 96.9 億元,同比下降 34.9%;此外,投資物業(yè)及酒店經(jīng)營等業(yè)務同比增速均有不同程度的下降。利潤率方面,上半年毛利率為 44.9%,較 2019 年提升 3.7 個百分點;歸母凈利率為4.6%,較 2019 年下降 2.4 個百分點,主要由于投資收益由正轉負,占營業(yè)利潤比率下降 4.5 個百分點,此外少數(shù)股東損益占比提升至 41.4%。
??銷售維持正增長,投資強度穩(wěn)中有降。公司 2020 年上半年地產銷售金額298.9 億元,同比增長 17.8%,銷售面積 118.45 萬平方米,同比增長5.7%,銷售均價 25230 元/平方米,同比增長 11.4%,面對疫情沖擊,依然保持量價齊增。投資方面公司上半年獲取項目 11 個,對應總建面 273萬方,平均地價 3719 元/平方米。上半年投資額 101.5 億元,投資強度34%,較 2019 年下降 5 個百分點,保持穩(wěn)健的拿地策略。
??凈負債率略有上升,短期償債能力提高。2020 年 6 月末公司凈負債率為104.5%,較 2019 年上升 6.9 個百分點,有息負債總額為 796.8 億元,較2019 年增加 15.2%,其中主要是長期借款較去年年底增加 21.1%。報告期末,公司現(xiàn)金余額 354.2 億元,相比 2019 年末增加 28.3%,短債覆蓋比率提升至 1.9,財務結構更加穩(wěn)健。
??財務預測與投資建議
??維持買入評級,調整目標價至 6.80 元(原目標價 7.90 元)。根據(jù)中報數(shù)據(jù)我們調整公司 2020-2022 年 EPS 的預測至 0.68/0.85/0.99 元(原預測為0.79/1.00/1.16 元)??杀裙?2020 年估值為 10X,我們給予公司 2020 年10X 的 PE,對應目標價 6.80 元。
??風險提示
??房地產市場銷售大幅低于預期。利率上升超預期。
??宏觀經(jīng)濟波動影響持有物業(yè)租金水平。