??“事情來了，不逃避；遇到問題，去解決?！?0月8日傍晚，花樣年控股集團有限公司（01777.HK，以下簡稱“花樣年”）創(chuàng)始人曾寶寶在內(nèi)部發(fā)出了一份家書，強調(diào)公司絕不躺平，力爭控制和消弭風(fēng)險，早日走出流動性困境。同時，花樣年還宣布委任華利安(中國)有限公司為財務(wù)顧問，尋求緩解當前流動資金問題的可行解決方案。

??這兩大動作回應(yīng)的是10月4日花樣年無法如期償付2.06億美元債的違約事實。但市場還需要更多答案，諸如，中報里的315.83億元現(xiàn)金去了哪里？出售彩生活旗下子公司已收到的30億元為何不用于償債？為何9月20日仍發(fā)布公告宣稱運營資金充裕，不存在任何流動性問題？

??10月8日，碧桂園服務(wù)方面對中國房地產(chǎn)報記者表示，在10月1日前，該公司就已經(jīng)支付了30億元的資金給彩生活。而根據(jù)知情人士透露的信息，花樣年并未打算用這30億元還債，而是留作彩生活自身的運營所需。

??“花樣年的違約確實是超預(yù)期的，因為剛賣掉了彩生活的核心資產(chǎn)，手里有錢，而且在9月28日還兌付了一筆1億美元的私募債。”香港某投行分析師認為，要解除資本市場對其“有意躺平”的猜疑，花樣年還需提高信息的透明度。

??曾寶寶表態(tài)：絕不躺平

??這已經(jīng)是曾寶寶第二次對花樣年的債務(wù)違約表態(tài)了。10月4日，花樣年發(fā)布違約公告的當天晚上，她就在朋友圈表示，高低起落沉浮，都是自己該經(jīng)歷與應(yīng)得的。“至暗時刻，相信光明?！?/p>

??10月8日，國慶節(jié)后A股開市的第一天，投資者用腳投票，“18花樣年”下跌22.84%盤中臨停，“19花樣02”盤中兩次臨停，跌幅達54.16%。為了應(yīng)對資本市場的緊張氣氛，花樣年一連發(fā)布了三份通告，曾寶寶的家書便是其中之一。

??在家書中，她解釋了這次危機的起源。“9月29日凌晨，公司遭遇‘黑天鵝’事件，標普突然大幅下調(diào)公司評級，致使公司境內(nèi)外融資交叉嚴重受限，流動性出現(xiàn)階段性緊張?！彪S后，花樣年就此問題成立專項小組試圖以最大努力走出困境，然而問題仍未得到及時解決，致使該公司未能在10月4日如期支付到期美元債。

??“沒有為各位守好抵御嚴寒的屏障，對不住!但花樣年絕不躺平，這是我和公司管理層的態(tài)度，也是每一位花花對業(yè)主、對合作伙伴及投資人的承諾。”曾寶寶表示，目前，公司管理層正積極與政府部門、境內(nèi)外金融機構(gòu)、合作伙伴誠懇磋商，力爭控制和消弭風(fēng)險，早日走出流動性困境。她希望員工給予時間與信任，并強調(diào)實現(xiàn)保項目高品質(zhì)交付、保公司正常運營是花樣年的底線。

??力爭控制和消弭風(fēng)險的措施之一便是聘請華利安(中國)有限公司為財務(wù)顧問，評估該公司的資本架構(gòu)、流動資金及探尋所有緩解當前流動資金問題的可行解決方案，盡快為所有投資者達成最佳解決方案。

??當天，花樣年還在官微上掛出了最新的銷售數(shù)據(jù)，透露前9月累計實現(xiàn)銷售額約408.69億元，同比增長25%，在機構(gòu)的榜單中，位列第65名。并表示，公司將加快開發(fā)、保證供貨，積極營銷、促進去化及回款，以提升現(xiàn)金回流、加快資金周轉(zhuǎn)效率，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

??300多億元的現(xiàn)金去了哪里?

??這筆違約的美元債是花樣年在2016年發(fā)行的，票面利率7.375%，發(fā)行總額為5億美元，目前存續(xù)金額為2.06億美元，到期日為2021年10月4日。而花樣年并未在到期日付款。

??據(jù)香港業(yè)內(nèi)人士介紹，這筆債券只對利息支付設(shè)定了30天寬限期，本金的支付并無寬限期，所以立刻觸發(fā)違約。10月8日的最新消息顯示，除了2.06億美元的本金外，花樣年還有約758.4萬美元的利息未償還。

??在10月4日之前，市場并未有花樣年將違約的風(fēng)聲傳出，而花樣年自身也一直在強調(diào)償債有計劃，資金充裕。9月16日，該公司在回復(fù)中國房地產(chǎn)報記者的相關(guān)問題時表示，對于今年到期的境內(nèi)外公司債都有了明確的還款計劃，其中，10月到期的2.1億美元債券，已準備好資金到期償還。9月20日，花樣年還針對其無法全額償還到期美元債的傳聞特地發(fā)了澄清公告，表示經(jīng)營情況良好，運營資金充裕，不存在任何流動性問題。

??從半年報的數(shù)據(jù)來看，花樣年確實沒有流動性緊張的征兆。截至2021年6月30日，該公司保有銀行結(jié)余及現(xiàn)金315.83億元，相比2020年底增長10.3%，足以應(yīng)對一年內(nèi)到期的194.8億元短期借款。凈負債率為74.8%，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率為72.7%，“三道紅線”僅踩中一道。

??而且，9月28日，該公司還將彩生活旗下的核心資產(chǎn)以33億元的價格賣給了碧桂園服務(wù)。按照碧桂園服務(wù)方面透露的信息，33億元的交易對價分三期支付，第一期的23億元和借給彩生活的7億元貸款都在國慶前支付出去了。這筆借款的期限為9月30日-10月4日，因為彩生活未能如期償還，所以碧桂園服務(wù)打算將其轉(zhuǎn)為第二期的收購對價。而據(jù)了解交易詳情的業(yè)內(nèi)人士介紹，其實這筆7億元的貸款本就是第二期的對價，只因彩生活需要提前支取，才包裝成了貸款的形式。

??出售彩生活資產(chǎn)被外界視為花樣年償還到期債務(wù)的保障舉措。9月28日，該公司兌付了一筆1億美元的私募債。投資者本以為10月4日到期的美元債也將如期兌付，沒想到該公司卻失約了。

??中報賬上仍有大量現(xiàn)金，還收到了30億元的收購對價，卻還不上2.06億美元的債務(wù)？不少投資者表示難以理解其中的邏輯，由此引發(fā)了關(guān)于花樣年“躺平”的猜疑。

??短短3個多月時間、300多億元的現(xiàn)金去了哪里是資本市場所困惑的問題?；幽陮⒋舜芜`約定性為流動性的階段性緊張，并表示是受疫情反復(fù)、行業(yè)政策及宏觀經(jīng)濟等多重因素的影響?，F(xiàn)金的去處也與此有關(guān)，按照該公司內(nèi)部人士的說法，除了部分受限現(xiàn)金外，公司的日常經(jīng)營也需要大量資金投入，而下半年以來市場行情的惡化，給現(xiàn)金回流帶來了很大壓力，進而影響到了償債計劃。9月29日，標普將花樣年的長期發(fā)行人信用評級和債務(wù)發(fā)行評級從“B”下調(diào)至“CCC”，并將上述評級列入負面信用觀察名單。在曾寶寶看來，這是“壓垮駱駝的最后一根稻草”。

??至于從碧桂園服務(wù)那里收到的30億元現(xiàn)金，花樣年也沒打算用于償還自身債務(wù)，反而是留作彩生活自用。這也是一個令人意外的決策。

??2個月后，花樣年還有數(shù)十億元的境內(nèi)、境外債券到期，這又是一道奔向“光明”必須邁過的門檻。