??11月28日，惠譽(yù)評級發(fā)布研報《中資房企流動性——民營房企流動性持續(xù)偏緊；交房問題讓購房者卻步》（Private Chinese Developers’ Liquidity Remains Tight Despite Regulators’ Delivery Push）。

??報告中提到，中資民營房企的流動性在未來數(shù)季度或會改善，但仍會偏緊，因為中期財報顯示其流動性指標(biāo)因銷售乏力和外部融資渠道有限而持續(xù)惡化。近期出臺的支持性政策主要旨在“保交樓”，而非緩解困境房企的負(fù)債違約。

??惠譽(yù)評級對 100 家境內(nèi)及香港上市中資房企進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，民營房企的現(xiàn)金/短期借款比率的中值從2021年末的0.9倍惡化至2022年中的0.5倍，而國有房企持續(xù)穩(wěn)定在1.4倍至1.5倍。此外，由于房企相當(dāng)大部分的現(xiàn)金余額通常不可動用且部分負(fù)債未計入表內(nèi)，上述比率可能高估了其真實的流動性水平。

??另外，相較于國有房企，民營房企可能在借款結(jié)構(gòu)方面存在更大的流動性風(fēng)險，且短期應(yīng)付壓力更大，因為銀行和其他債權(quán)人漸趨不愿向房企提供長期貸款。

??民營房企為應(yīng)對融資和流動性困境，普遍采取激進(jìn)的降價活動，但是，由于購房者對能否交房和房屋質(zhì)量存在擔(dān)憂，民營房企的合約銷售額總體上仍遜于國有房企。紓困的其他方式包括資產(chǎn)處置和增信支持發(fā)債，但是這些努力杯水車薪。

??中國銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)于11月出臺了提振房企和建筑企業(yè)外部融資的有力支持政策。盡管如此，惠譽(yù)預(yù)期，政策的效果將取決于具體落實情況，因為銀行可能因風(fēng)險考量而不愿向民營房企全額度提供貸款。在尚無深入且更有力的政策推動的情況下，民營房企的流動性或?qū)⒗^續(xù)偏緊。