??“所謂結(jié)論僅是作者的臆測和懷疑?！?月9日晚間，中國恒大（3333.HK）發(fā)布公告，對沽空機構(gòu)GMT Research早前發(fā)布的“恒大公司從未盈利”的報告進行回應。

??公告中，中國恒大列舉五項理由直指該報告無實質(zhì)性依據(jù)，沽空報告的數(shù)據(jù)和結(jié)論缺乏直接相關(guān)性?！肮径聦⒊掷m(xù)關(guān)注來自各方的信息，并在有需要時采取適當?shù)倪M一步行動或措施，保留對該機構(gòu)采取法律行動的權(quán)利?！敝袊愦蟊硎?。

??2023年12月1日，沽空機構(gòu)GMT Research發(fā)布了一篇針對恒大的報告，稱恒大推遲公布的2021年年報，清楚反映公司明顯夸大收入及盈利，并很可能持續(xù)多年都是如此。

??“恒大在多年來一直嚴重夸大收入和盈利，與其說恒大是流動性收緊或疫情引發(fā)的房地產(chǎn)市場低迷的受害者，不如說它的本質(zhì)問題更為嚴重，因為恒大可能從來沒有盈利過?！惫量諜C構(gòu)報告認為。

??針對上述質(zhì)疑，恒大方面回應稱，該報告單純以毛利低就懷疑利潤不存在缺乏相關(guān)性，“自2021年開始利潤下降除了遭遇行業(yè)困境導致的售價下降外，也和公司銷售低毛利的物業(yè)比例有關(guān)。”

??中國恒大直斥該報告通篇未看到實質(zhì)性證據(jù)證明公司從未盈利，其所謂結(jié)論僅是作者的臆測和懷疑。

??1月9日的這份澄清公告，是中國恒大在2023年12月4日所做澄清公告的進一步展開。彼時中國恒大已明確表示，這則沽空報告并無實際依據(jù)，并承諾將在“稍后對該報告的內(nèi)容作進一步澄清”。

??前述澄清公告披露當日，恰逢中國恒大清盤聆訊再獲延期，當日中國恒大股價盤中大幅震蕩，盤中巨震18%，最大漲幅一度超13%。

??GMT Research是一家香港本土研究機構(gòu)，與恒大也是舊相識，早在2016年就曾發(fā)布過對恒大的看空報告。

??在2023年12月1日的這份最新的報告中，GMT Research稱恒大從來沒有任何利潤的緣由來自于恒大在2023年8月披露的2021年財報中，對房地產(chǎn)銷售收入的確認方式進行了調(diào)整，使得此前錄得的超6640億元收入和1020億元凈利潤出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這些金額相當于恒大自2004年以來全部收入的27%，累計凈利潤的38%，合同負債也大幅增加，理論上這些銷售的利潤也要重新確認。

??“雖然幾乎沒有證據(jù)，但恒大過去兩年半的毛利潤僅為160億元，懷疑這些利潤從未存在過?！盙MT Research在沽空報告中指出。

??就公司對2021年變更收入確認方法，恒大解釋稱，“主要是因為公司在遭遇流動性危機，以及大量人員流失后的大背景下，采用了根據(jù)現(xiàn)時環(huán)境下更符合會計準則的會計處理方式?！?/p>

??于沽空報告中，GMT Research還對恒大的虧損規(guī)模存疑，其舉例稱，恒大過去兩年半的總虧損達到其股本的272%，同樣出險的奧園、花樣年、禹洲地產(chǎn)等房企這一比例遠低于恒大。

??對此，恒大回應稱，公司虧損嚴重和規(guī)模及資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)，因虧損大而認為公司從來沒有利潤缺乏相關(guān)性。

??不過，關(guān)于GMT Research對恒大合同負債“比例低”的質(zhì)疑，恒大并未在公告中進行回應。

??GMT Research在沽空報告中舉例稱，截至2020年底，碧桂園及恒大的合同負債占在建物業(yè)總數(shù)的比例分別為61%、15%，而在2010年，兩者這一指標都在50%左右。在修正收入指標后，恒大這一指標在2021年初升高至57%，與碧桂園相當。

??此外，在這份沽空報告最后，GMT Research重新引用了其在2016年發(fā)布的報告結(jié)論，并認為新的發(fā)展印證了這一結(jié)論的正確性。“我們認為，恒大已經(jīng)資不抵債，因為其資產(chǎn)價值低于負債。該公司的離岸債券在結(jié)構(gòu)上從屬于其在岸負債，也面臨著被消滅的風險……該公司只有通過不斷增加的借款才能維持生計，已有跡象表明一些資金來源已經(jīng)枯竭。準確預測債權(quán)人何時會關(guān)閉水龍頭是不可能的，但在某些時候，它會變得太大而無法融資?！?/p>

??“沽空報告并未給出公司從來沒有任何利潤的實質(zhì)性證據(jù)，所謂結(jié)論僅是作者的臆測和懷疑。沽空報告以2023年的結(jié)果去論證其2016年對公司的預測準確性，沒有實質(zhì)依據(jù)?！敝袊愦笕缡欠瘩g。

??深陷債務泥潭的中國恒大在遭到做空機構(gòu)狙擊外，還將于1月29日迎來再一次清盤呈請聆訊。從2022年6月至今，恒大清盤呈請聆訊已經(jīng)是第七次延期。

??根據(jù)中國恒大最新披露，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆绽塾嫾s3163.91億元，在10月底這一數(shù)字為3013.63億元。此外，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)逾期商票累計約2055.37億元。

??此前，市場有消息稱，中國恒大正試圖在最后一刻提出債務重組方案，以避免可能迫在眉睫的清盤。這份方案包括將境外債權(quán)人持有的部分債務轉(zhuǎn)換為公司和兩家香港上市子公司的股權(quán)，并以境外資產(chǎn)支持的不可交易“憑證”償還剩余債務。

??但恒大至今一直沒有公開新的債務重組方案。只是在2023年12月15日晚間發(fā)布公告稱，于2023年4月3日簽訂的每一份重組支持協(xié)議的期限已于2023年12月15日到期，且并無被延長。公司及其顧問將繼續(xù)與公司各利益相關(guān)者進行討論，以期就公司境外債務的整體重組達成一致的協(xié)議。

??市場人士認為，當下恒大需拿出有誠意且具備實施性的重組方案，債務重組依然是保護債權(quán)人和房企本身利益的“最優(yōu)解”，相比被清盤，債權(quán)人也能實現(xiàn)價值最大化。重組越快，對恒大也越有利。

??目前，中國恒大債務重組依舊撲朔迷離。20天內(nèi)，中國恒大能否拿出一份新的債務重組方案？“目前沒有官方回應，一切以公告為準?！敝袊愦蠓矫鎸χ袊康禺a(chǎn)報記者表示。