房企IPO“開閘”,誰是下一個幸運兒?

公司李奕和 2020-11-02 09:16:47 來源:樂居財經(jīng)

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??10月29日兩場與房企IPO有關(guān)的事件,似乎為今年房地產(chǎn)企業(yè)上市的“寒冬”帶來了一絲絲暖意。同一天,祥生控股集團在線上舉行IPO新聞發(fā)布會,而金輝控股(09993. HK)“云敲鑼”,以一種別開生面的方式,正式敲開資本市場的大門。

??到此,金輝控股也幸運地成為年內(nèi)繼匯景控股(09968.HK)和港龍中國(06968. HK)后第三家赴港上市的房企。對整個房地產(chǎn)行業(yè)而言,這并不是一件值得喜人的事。

??去年全年,成功登陸港交所的內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)就有德信中國(02019. HK)、銀城國際(01902. HK)、中梁控股(02772. HK)、中國天保(01427. HK)、新力控股(02103. HK)和景業(yè)名邦(02231. HK)6家。

??2018年,這份名單上也不乏正榮地產(chǎn)(06158. HK)、弘陽地產(chǎn)(01996. HK)、大發(fā)地產(chǎn)(06111. HK)、美的置業(yè)(03990. HK)、恒達集團(03616. HK)、萬城控股(02892. HK)6家房企。

??對比之下,目前為止年內(nèi)上市的房地產(chǎn)企業(yè)僅有前兩年的一半。

??房企與物企的兩種“命運”

??根據(jù)最新消息,上坤地產(chǎn)在經(jīng)過了二次遞表后,已于10月29日正式通過港交所聆訊;祥生則在幾天前的10月23日通過了IPO聆訊,并預期于11月18日在港交所掛牌。年內(nèi)可以看得見的時間里,港交所或還將新增兩家內(nèi)地房企。

??這與物業(yè)公司截然不同。

??當物業(yè)服務(wù)企業(yè)紛紛在港交所分拆上市,并成為一種浪潮之時,房企顯得似乎并不那么受資本市場和投資者的歡迎。據(jù)統(tǒng)計,2019年有10家物業(yè)企業(yè)登陸了資本市場。今年截止10月17日,通過港交所聆訊的物企也有11家。且目前還有近10家物企已遞表排隊上市。

??房企中已遞表的企業(yè)也不少,但要想通過港交所聆訊成功上市,并不容易。據(jù)統(tǒng)計,目前已經(jīng)遞表但還未上市的房企有包括海倫堡、奧山控股、三巽控股、大唐地產(chǎn)等9家企業(yè)。

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??這些企業(yè)中,絕大部分還經(jīng)歷了2、3次的遞表,如今仍只能在港交所門外排隊等候。當中,萬創(chuàng)國際曾四次遞交招股書后失效;三巽控股也自去年10月17日遞表,至今年10月27日已是第三次遞表港交所。

??而海倫堡和奧山控股則在2018年10月、11月遞表,距今已有近兩年。截至目前,包括萬創(chuàng)國際、海倫堡控股、奧山控股、鵬潤控股在內(nèi)的4家房企招股書已經(jīng)失效。

??統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示,在2019年至今房企從首次遞表到通過聆訊的企業(yè)中,最短的過會時間142天,最長達到258天。這些企業(yè)的平均過會時間也達187天,而去年至今物業(yè)企業(yè)過會平均用時僅126天,平均比房企用時要短得多。

??這也一定程度說明了資本市場,對兩類公司上市所展現(xiàn)的不同態(tài)度。

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??與物業(yè)分拆不同,房地產(chǎn)企業(yè)近段時間以來,所暴露的潛在風險讓港交所對企業(yè)上市的審查比以往更謹慎。

??另一方面,從近段時間以來申請上市的房企看,大多為區(qū)域性的中小房企。這些房企普遍有著區(qū)域集中、規(guī)模較小,負債卻居高不下的特點。而港交所對房企上市的審查往往包括融資結(jié)構(gòu)、土地儲備、區(qū)域分布以及財務(wù)情況等內(nèi)容。

??擱淺在上市路途的中小房企

??大部分的中小房企往往伴隨著營收不穩(wěn)定、盈利水平不佳以及業(yè)績波動大等弊病。

??早在2018年11月已經(jīng)遞表的奧山控股,是一家深耕湖北的區(qū)域房企,業(yè)務(wù)主要為物業(yè)出售,商業(yè)地產(chǎn)的管理與運營,以及冰雪運動及娛樂服務(wù)的三大板塊。

??此前資料顯示,截至2019年3月31日,奧山控股在湖北、安徽、四川、重慶及浙江合計有25個項目,公司應(yīng)占總土地儲備總建筑面積約340萬平方米。區(qū)域局限性強,且土儲資源有限。

??該公司2016—2018年收入分別為13.12億元、15.51億元和18.91億元,實現(xiàn)一定的增長。毛利率卻表現(xiàn)出極不穩(wěn)定的狀態(tài):由2016年的27%增長到2017年的42.7%,2018年又一度下降至38.7%。

??當然,熱衷于赴港上市的中小型房企,還有一個最為明顯的特點就是高負債。據(jù)了解,2016—2018年,奧山控股的凈資本負債比率為316.5%、568.9%以及 283.1%。凈資本負債比率在2018年有所下降,但依然居高。

??而三年間,奧山控股的未償還銀行及其他借款則為25.33億元、53.38億元及59.68億元。其借款的加權(quán)平均實際利率分別達到9.9%、9.9%及9.4%。

??在這方面而言,川系房企領(lǐng)地控股所暴露出的問題或許更甚。

??該公司主要重倉三四線城,截至2020年2月底,總土地儲備1331.45萬平米,目前已進入成渝經(jīng)濟帶及四川省、華中、京津冀地區(qū)及粵港澳大灣區(qū)的20多個城市。其曾在2019年就表示將在2020-2021年跨越千億。

??但對規(guī)模的極速追求,也意味著負債的陡增。2017-2019年末,領(lǐng)地控股的有息負債分別為35.86億元、78.54億元和117.55億元,對應(yīng)的凈資產(chǎn)負債比率分別為60%、110%和140%。有息負債在快速走高。

??而因銀行融資渠道受限,領(lǐng)地借款主要依賴于高利率的信托。截至2020年2月底,其共計還有23筆信托借款,總額達60.92億元,利率在12%-14%之間。2019年末,領(lǐng)地集團應(yīng)于一年內(nèi)償還的負債規(guī)模為57.63億元,占總債務(wù)的比重約為49%。同期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為13.81億元。

??這也是A股不對房企開放情況下,中小房企紛紛走投港交所的主要原因。如若能在港股成功上市,其負債、現(xiàn)金流以及融資成本都將得到極大的改善。

??但理想豐滿,現(xiàn)實卻很骨感。今年以來受疫情等多重因素影響,房企的日子并不好過,銷售、去化不足往年,現(xiàn)金回流遇阻,房地產(chǎn)市場大受沖擊;加上監(jiān)管層對房企降負債的要求,中小房企所面臨的壓力和風險比以往都要大。這樣的情況下,港交所對內(nèi)地房企的上市或還將越趨謹慎。

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