??5月11日，廣州老牌房企——廣州珠江實(shí)業(yè)開發(fā)股份有限公司（600684.SH，以下簡稱“珠江股份”）的股價(jià)振幅超過了17%。投資者的心情就像坐上了過山車，從漲停的高點(diǎn)瞬間滑落到了下跌7%的谷底。自4月27日發(fā)布營收、利潤暴漲的一季報(bào)以來，珠江股份已經(jīng)收獲了5個(gè)漲停。

??市場的情緒似乎太過樂觀了。在大半個(gè)月前，珠江股份剛剛發(fā)布了近20年來的首份虧損年報(bào)，歸屬上市公司股東的凈利潤同比暴跌369%，主要原因是對外投資失利、拆借的資金無法如期收回。據(jù)了解，截至5月11日，該公司有11.13億元的對外拆借資金已到期未清償，6月份還有11.66億元的非委托貸款到期，存在不能按期清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

??珠江股份的相關(guān)人士也直言，第一季度業(yè)績不具有可持續(xù)性，全年的利潤表現(xiàn)無法預(yù)測。

??過往的投資失利令珠江股份背上了沉重的負(fù)擔(dān)，也推動(dòng)了公司的策略轉(zhuǎn)變。珠江股份表示，不會(huì)盲目追求規(guī)模，將主動(dòng)拓展?jié)摿^(qū)域，退出低效市場。目前，該公司已經(jīng)更新了自己的朋友圈，引入越秀地產(chǎn)、雅居樂等更具實(shí)力的合作伙伴。

??一季度業(yè)績同比增長734.5% 股價(jià)跳漲

??地產(chǎn)股最近很不景氣，一路陰跌的龍頭地產(chǎn)股不在少數(shù)，珠江股份可謂是萬綠叢中的一點(diǎn)紅。4月28日-30日，該公司連拉了三個(gè)漲停，5月7日、10日再次漲停，5月11日也曾一度沖高到5.56元的漲停價(jià)。雖然5月11日、12日兩日最終回吐了近10%的漲幅，但累計(jì)的漲幅也已達(dá)到了50%。

??在啟動(dòng)漲停模式的前一天，珠江股份發(fā)布了第一季度報(bào)告，各項(xiàng)盈利指標(biāo)大幅改善。其中，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比增長734.5%，歸屬上市公司股東的凈利潤3.67億元，相較去年同期的凈虧損7976.47萬元，表現(xiàn)頗為突出。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約1.3億元，去年同期則是-0.84億元。

??面對股民們的熱情，珠江股份連續(xù)發(fā)了兩次風(fēng)險(xiǎn)提示公告，強(qiáng)調(diào)第一季度業(yè)績增長主要是由于頤德大廈銷售所致，銷售收入已基本完成結(jié)轉(zhuǎn)，如果剔除這塊收入，第一季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤為-0.64 億元。

??頤德大廈是珠江股份2017年自建取得，總成本約為9.89億元，2020年9月份，該公司將這棟大樓以約16.22億元的價(jià)格賣給了自己的控股股東。2021年第一季度，頤德大廈銷售已結(jié)轉(zhuǎn)收入約15.4億元。

??此外，珠江股份還提醒投資者要關(guān)注自己的持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2020年，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約24.8億元，同比減少16.04%，歸屬母公司股東的凈利潤約-5.9億元，同比減少369%。而且，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤已連續(xù)兩年為負(fù)數(shù)，2019年、2020年分別為-1.73 億元、-8.88 億元。

??投資失敗 20多億元或收不回來

??珠江股份成立于1985年，1993年便已在上海證券交易所上市，是廣州歷史最悠久的房地產(chǎn)企業(yè)之一，也是廣州第一批上市公司之一。

??上市28年，珠江股份錯(cuò)失了房地產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展時(shí)期，沒能成為行業(yè)巨頭，2020年僅錄得32億元的合約銷售額。在投資方面也沒能做好風(fēng)險(xiǎn)把控，最終導(dǎo)致了如今的被動(dòng)局面。

??據(jù)了解，2020年，珠江股份歸屬上市公司股東的凈利潤為虧損，主要是因?yàn)橛?jì)提了5.14億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。其中，對東湛公司、億華公司投資款計(jì)提減值準(zhǔn)備及確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失占了大頭。東湛公司計(jì)提了約1.44億元的減值準(zhǔn)備，億華公司計(jì)提了約3.37億元。

??這兩家公司是珠江股份對外投資的合資公司，現(xiàn)在看來都是失敗的投資。截至2020年底，珠江股份對東湛公司的債權(quán)投資款的賬面本息約為3.4億元，而東湛公司于2018年第四季度開始出現(xiàn)資金占用費(fèi)逾期支付的情況。2018年1月，珠江股份收購了億華公司41%的股權(quán)，并提供了約11.1億元的委托貸款和8.4億元借款。但億華公司自2018年第三季度便出現(xiàn)利息逾期支付的情況，11.1億元的委托貸款于2021年1月18日到期也未獲清償。

??根據(jù)珠江股份披露的最新數(shù)據(jù)，截至5月11日，其對外資金拆借投資余額為24.30億元，其中11.13億元已到期未清償，3.35億元及8.31億元非委托貸款將于2021年6月到期，存在不能按期清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。也就說，有將近23億元的資金可能收不回來。

??中金公司表示，考慮到公司后續(xù)仍有對上述項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)敞口，此后的盈利狀況仍不容樂觀。

??因?yàn)檫@些問題項(xiàng)目的拖累，2020年，珠江股份除了現(xiàn)金短債比達(dá)標(biāo)外，其余兩個(gè)指標(biāo)都踩了紅線，剔除預(yù)收款的資金負(fù)債率87.5%，凈負(fù)債率達(dá)141.7%。

??在業(yè)績壓力面前，該公司開始反思過往的投資策略，表示要加快妥善解決歷史遺留問題，緩解資金壓力，同時(shí)清晰戰(zhàn)略布局，貫徹落實(shí)“精準(zhǔn)投資、精準(zhǔn)定位、精準(zhǔn)合作、精準(zhǔn)測算”的經(jīng)營理念，不盲目追求規(guī)模，努力挖掘存量，主動(dòng)拓展?jié)摿^(qū)域，退出低效市場。吸取教訓(xùn)后，2020年，珠江股份新增的土地儲(chǔ)備都集中在大本營廣州，一宗是自主開發(fā)，一宗則與資金實(shí)力較為雄厚的越秀地產(chǎn)合作。5月12日，該公司又聯(lián)合雅居樂拿下了廣州坑口村的舊改合作資格。