??進(jìn)軍新能源賽道的房企，再添一家有著央企背景的廣宇發(fā)展。

??9月5日，天津廣宇發(fā)展股份有限公司（000537.SZ，下稱“廣宇發(fā)展”）發(fā)布公告稱，擬將所持所屬房地產(chǎn)公司及物業(yè)公司股權(quán)等資產(chǎn)負(fù)債與魯能集團(tuán)有限公司、都城偉業(yè)集團(tuán)有限公司合計(jì)持有的魯能新能源（集團(tuán)）有限公司（下稱“魯能新能源”）100%股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換。

??魯能新能源于2014年04月3日成立，其經(jīng)營(yíng)范圍包括，能源項(xiàng)目投資；投資管理；充電服務(wù)；技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)；機(jī)械設(shè)備租賃（不含汽車租賃），其以向電力公司銷售電力、收取電費(fèi)實(shí)現(xiàn)盈利。

??若此次股權(quán)置換順利進(jìn)行，廣宇發(fā)展將徹底“改頭換面”成為一家新能源企業(yè)。受此影響，9月7日，廣宇發(fā)展股價(jià)已實(shí)現(xiàn)兩連板，截至當(dāng)日收盤(pán)報(bào)5.83元/股，市值為108.58億元。

??當(dāng)前，新能源受益于全球能源需求的增加，尤其是疫情緩解之后，能源需求短期出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性反彈，再加上能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，比如國(guó)內(nèi)雙碳促進(jìn)電力行業(yè)碳權(quán)交易，新能源汽車對(duì)燃油車的替代等，因此，行業(yè)需求將是長(zhǎng)期性的。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤(pán)和林盤(pán)和林認(rèn)為。

??盤(pán)和林續(xù)稱，房地產(chǎn)賽道未來(lái)將穩(wěn)中略降，對(duì)于現(xiàn)金流水平較低，負(fù)債較高的企業(yè)，如今的關(guān)鍵問(wèn)題不是房?jī)r(jià)漲跌，而是流動(dòng)性的維系；而在資本市場(chǎng)，新能源的融資狀況要比房地產(chǎn)企業(yè)好很多。所以，針對(duì)廣宇發(fā)展的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，這種置換對(duì)其還是有利的。

??對(duì)于廣宇發(fā)展未來(lái)的發(fā)展走向，中信建投基金一位新能源產(chǎn)業(yè)研究人士告訴記者，新能源產(chǎn)業(yè)鏈涉及面廣泛，此次從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)道，關(guān)鍵在于廣宇發(fā)展的業(yè)務(wù)切入角度，以及如何能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)層面的揚(yáng)長(zhǎng)避短。

??“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”問(wèn)題迎刃而解

??在此次股權(quán)置換之前，廣宇發(fā)展主要從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商品房銷售、物業(yè)管理以及對(duì)住宿酒店及餐飲酒店投資等業(yè)務(wù)。

??此前，作為國(guó)資委直屬的21家持有房地產(chǎn)“牌照”的央企之一，國(guó)家電網(wǎng)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中在魯能集團(tuán)。而對(duì)于地產(chǎn)業(yè)務(wù)，魯能集團(tuán)在早期的謀劃是“借殼上市”，由此有了其與廣宇發(fā)展的重組事件。

??2009年、2013年和2016年，魯能集團(tuán)和廣宇集團(tuán)先后三次重組。最終，第三次重組在2017年11月修成正果，廣宇發(fā)展以股份支付方式購(gòu)買控股股東魯能集團(tuán)旗下部分住宅地產(chǎn)業(yè)務(wù)的交易完成交割。

??交易完成后，魯能集團(tuán)的持股比例由 20.82%增至76.13%。廣宇發(fā)展也成為魯能集團(tuán)整合及發(fā)展集團(tuán)內(nèi)住宅類房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)為主的綜合性地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)。

??不過(guò)，重組后的廣宇發(fā)展表現(xiàn)一直不溫不火，近年來(lái)還有走“下坡路”的趨勢(shì)。根據(jù)廣宇發(fā)展8月26日發(fā)布的2021年半年度報(bào)告，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約99億元，同比下降約1.9%；公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率為28.4%，較上年同期減少1.2個(gè)百分點(diǎn)，；歸母凈利潤(rùn)約9.5億元，同比下降31.1%。

??“三條紅線”方面，截至上半年末，廣宇發(fā)展剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為75.9%，凈負(fù)債率為193.8%，現(xiàn)金短債比為4.20。依照“三線四檔”融資新規(guī)，廣宇發(fā)展有二項(xiàng)超閾值，位于“橙檔”行列。

??與此同時(shí)，廣宇發(fā)展與魯能集團(tuán)重組之初就出現(xiàn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題一直未能得到妥善解決。為解決該問(wèn)題，近期，魯能集團(tuán)還陸續(xù)與廣宇發(fā)展簽署數(shù)次項(xiàng)目托管合同。

??IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，廣宇發(fā)展只是國(guó)家電網(wǎng)下邊的一個(gè)資本平臺(tái)，至于它做何種業(yè)務(wù)，這是由國(guó)家電網(wǎng)根據(jù)政策變化、自身需要以及資本市場(chǎng)動(dòng)向而決定的。因此，此前廣宇發(fā)展作為上市平臺(tái)，裝入的是國(guó)家電網(wǎng)旗下的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，近來(lái)又通過(guò)資產(chǎn)置換裝入新能源業(yè)務(wù)，而新能源業(yè)務(wù)是國(guó)家電網(wǎng)旗下本來(lái)就有的業(yè)務(wù)，只不過(guò)以資產(chǎn)置換的方式裝入廣宇發(fā)展而已。因此，可以說(shuō)此次全面轉(zhuǎn)型新能源是把握了國(guó)家政策變化與行業(yè)的風(fēng)口，但有序發(fā)展與實(shí)際業(yè)績(jī)還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

??此前廣宇發(fā)展還面臨和魯能集團(tuán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，這次轉(zhuǎn)型意味著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題也就此迎刃而解了，柏文喜表示。

??新能源盈利水平出現(xiàn)波動(dòng)

??此次置入廣宇發(fā)展的魯能新能源業(yè)務(wù)成色如何尤其受到關(guān)注。

??魯能新能源2021年度第一期綠色中期票據(jù)募集說(shuō)明書(shū)顯示，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)有限公司制定的發(fā)展戰(zhàn)略，魯能新能源為其旗下開(kāi)展清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)。

??公司作為新能源產(chǎn)業(yè)專業(yè)管理平臺(tái)，在青海、江蘇、新疆等地成立 9 個(gè)區(qū)域公司，布局內(nèi)蒙古、河北、新疆、等多個(gè)資源富集省區(qū)。

??截至 2019 年末，發(fā)行人直接管理（含控股及代管）的新能源產(chǎn)業(yè)投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)電站35個(gè)，運(yùn)營(yíng)裝機(jī)容量262.2萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電209.25萬(wàn)千瓦、光伏發(fā)電42.95萬(wàn)千瓦、累計(jì)發(fā)電量183億千瓦時(shí)，減少二氧化碳排放量約 1464.00 萬(wàn)噸。

??目前，公司的主要盈利模式為通過(guò)下屬項(xiàng)目并網(wǎng)后向電力公司銷售電力、收取電費(fèi)實(shí)現(xiàn)盈利。

??2017年至2020年前三季度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 72,889.05萬(wàn)元、93,695.30萬(wàn)元、129,350.30萬(wàn)元以及 104466.78萬(wàn)元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成主要以新能源發(fā)電為主，主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入逐年提升，主要是由于發(fā)行人裝機(jī)容量不斷提升帶來(lái)收入結(jié)算增加。

??期內(nèi)，公司毛利潤(rùn)分別為25,818.82萬(wàn)元、39,772.18萬(wàn)元、50,592.99萬(wàn)元以及 49,955.36 萬(wàn)元；公司毛利率分別為 35.42%、42.45%、39.11%以及 47.82%%。毛利率波動(dòng)原因主要是由于伴隨近年來(lái)發(fā)行人新機(jī)組不斷并網(wǎng)，發(fā)電效率提升所致。

??根據(jù)魯能新能源2021年度第一期綠色中期票據(jù)信用評(píng)級(jí)報(bào)告，聯(lián)合資信將前者主題長(zhǎng)期信用等級(jí)評(píng)級(jí)為AA+，并稱近年來(lái)，伴隨裝機(jī)容量的增長(zhǎng)和限電問(wèn)題的好轉(zhuǎn)，公司上網(wǎng)電量快速增長(zhǎng)帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。

??不過(guò)，聯(lián)合資信也關(guān)注到清潔能源發(fā)電上網(wǎng)政策波動(dòng)、電價(jià)補(bǔ)貼款到位滯后等因素可能對(duì)公司信用水平帶來(lái)的不利影響。

??據(jù)上海清算所披露的魯能新能源2021年半年度報(bào)告，今年上半年，魯能新能源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.11億元，同比增長(zhǎng)266.66%；當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入?yún)s未披露。

??2020年全年，魯能新能源實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收17.93億元，同比增長(zhǎng)10.95%；凈利潤(rùn)僅2.88億元，同比減少2.37%，“增收不增利”。

??廣宇發(fā)展在公告中提示道，本次交易尚處于籌劃階段，具體交易標(biāo)的資產(chǎn)范圍、交易價(jià)格等要素均未最終確定，交易雙方尚未簽署任何協(xié)議，交易方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商，并需按照相關(guān)法律、法規(guī)及公司章程的規(guī)定履行必要的決策和審批程序。

??中國(guó)城市經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)副主任宋丁表示，當(dāng)前，追逐新能源板塊的發(fā)展熱點(diǎn)，是不少企業(yè)選擇轉(zhuǎn)型的需要，但對(duì)于廣宇發(fā)展來(lái)說(shuō)，快速轉(zhuǎn)入不熟悉的領(lǐng)域，要為可能出現(xiàn)的不利局面做好充分的準(zhǔn)備。尤其是在前期要做好充分的可行性論證，做大量的盡職調(diào)查，穩(wěn)健前行，才能為企業(yè)發(fā)展找到一個(gè)正確方向。