春蘭股份半年度凈利潤暴增20倍:與空調(diào)無關(guān)靠地產(chǎn)與投資獲利

公司焦玲玲 2022-08-08 10:54:38 來源:中房報

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??沉寂了許久的春蘭股份(600854.SH),因一份半年報預(yù)增公告引發(fā)投資界關(guān)注。

??近日,春蘭股份對外披露了其上半年的業(yè)績預(yù)告顯示,2022年上半年,公司實現(xiàn)凈利潤7740萬元到9250萬元,和去年同期相比大增2100.12%~2529.35%。

??對于疊加四位數(shù)的業(yè)績增幅,春蘭股份提到主要系子公司上半年有新開發(fā)完工的房地產(chǎn)交房銷售,實現(xiàn)凈利潤7682.5萬元;投資收益方面公司可取得股利收入2255.03萬元。對于空調(diào)這個曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù),預(yù)告中并未提及。

??根據(jù)春蘭股份2021年年報顯示,公司營業(yè)收入2.36億元,凈利潤9923.32萬元。其中營業(yè)收入構(gòu)成中,空調(diào)業(yè)務(wù)1.58億元,房地產(chǎn)業(yè)務(wù)1351.68萬元。另外,公司其他權(quán)益工具投資取得股利收入9079.33萬元,投資性房產(chǎn)的房租收入5572.43萬元,春蘭股份表示“公司存在盈利過于依賴投資收益的風(fēng)險”。

??結(jié)合春蘭股份的業(yè)績預(yù)增和收入結(jié)構(gòu)來看,“家電股”的凈利預(yù)增跟家電沒有關(guān)系,春蘭股份的空調(diào)業(yè)務(wù)是否還值得期待?未來依靠房地產(chǎn)和投資收益是否靠譜?二級市場股價為何未跟隨近期家電和房地產(chǎn)板塊大漲,反而是出現(xiàn)沖高回落情況?對于這些話題,產(chǎn)業(yè)和資本市場對春蘭股份仍有諸多疑惑。

??一個地塊開發(fā)了十余年

??根據(jù)春蘭股份業(yè)績預(yù)告,上半年旗下子公司泰州星威房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(以下簡稱“泰州星威”)實現(xiàn)凈利潤7682.5萬元,結(jié)合公司提到的上半年整體凈利潤7740萬元~9250萬元預(yù)估區(qū)間來看,本次的增長幾乎全部來源于地產(chǎn)。

??家電股跨界做房地產(chǎn)的也不少,春蘭股份的房地產(chǎn)板塊布局得怎么樣?

??記者查閱了春蘭股份2019年~2021年三年的年報發(fā)現(xiàn),公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為5808.24萬元、6458.58萬元、1351.68萬元,占比分別為29.29%、25.29%、8.55%。雖然收入占比不高,但是毛利率分別達(dá)到48.23%、52.67%、56.83%,比空調(diào)業(yè)務(wù)的毛利率高出一倍多。

??“房地產(chǎn)板塊毛利率較高,是公司利潤的重要來源。”春蘭股份表示,公司開發(fā)的土地獲得時間較早,并采取分期開發(fā)方式,資金壓力不大,成本具有優(yōu)勢。

??據(jù)了解,泰州星威操盤的星威園項目位于泰州城東區(qū)域,是一個占地總面積507畝的大盤,分期打造了星威大廈、月星家居廣場、星威園尊榮別墅、景觀高層、沿街商鋪等。這個項目從拿地到目前仍在交房,算下來開發(fā)了差不多12年之久。

??關(guān)于春蘭股份旗下的房地產(chǎn)業(yè)務(wù),最早可以追溯到2010年,當(dāng)時為了“保殼”,春蘭股份以3.93億元的價格對子公司泰州星威進(jìn)行增資,獲取目前星威園項目的15.55萬平方米商住開發(fā)土地。也有家電圈資深人士告訴記者,當(dāng)時為了“保殼”春蘭股份將關(guān)聯(lián)公司的應(yīng)收賬款進(jìn)行了置換,其中的一項權(quán)益是擁有上述可供商住開發(fā)的15.55萬平方米土地使用權(quán)。

??從2010年完成星威園項目規(guī)劃后,隨著星威商廈,多層、高層住宅,別墅等分期交付使用,對春蘭股份公司效益的確起到了推動作用。2022年上半年凈利潤大增就是因為星威園項目有新開發(fā)完工的房產(chǎn)交房,實現(xiàn)凈利潤7682.5萬元;去年同期只有存量別墅在售,實現(xiàn)凈利潤1541.43萬元。

??但是這種由于早期拿地便宜造就的高毛利率并不可持續(xù),另外據(jù)記者從江蘇泰州多位地產(chǎn)從業(yè)者處獲悉,泰州星威目前沒有聽說還有什么土地存儲以及拿地動作。

??“說實話,房地產(chǎn)根本就不是他們的主業(yè),只是當(dāng)年為了避免ST?!鄙鲜黾译娙θ耸勘硎尽A硗庖晃唤?jīng)常去泰州出差的建材銷售人士告訴記者:“目前春蘭股份旗下?lián)碛泻芏鄰S房等待拆遷,未來也是巨大的收益。”

??近兩年空調(diào)以消化庫存為主

??雖然在家電圈已經(jīng)幾乎沒有春蘭的聲音了,但春蘭股份主要營業(yè)收入仍來源于空調(diào)業(yè)務(wù)。

??春蘭股份2019年~2021年三年的年報顯示,公司空調(diào)制冷產(chǎn)品營業(yè)收入分別為8229.32萬元、1.31億元、1.58億元。春蘭股份表示,公司市場占有率低,毛利率低于行業(yè)平均水平,對公司利潤的貢獻(xiàn)不大。

??另外記者注意到,近三年春蘭股份空調(diào)都在去庫存,加大老能效空調(diào)產(chǎn)品處理力度,委托生產(chǎn)的數(shù)量較少。

??2019年,春蘭股份空調(diào)生產(chǎn)量為3萬臺,銷售量6萬臺,庫存量27萬臺。2020年,公司沒有委托關(guān)聯(lián)方生產(chǎn)空調(diào),空調(diào)生產(chǎn)量為零,銷售量14萬臺,庫存量13萬臺。2021年公司空調(diào)生產(chǎn)量為1萬臺,銷售量14萬臺,庫存量為零,比上年降低100%。

??如此看,春蘭股份最近三年空調(diào)銷售量提高,只是因為清理過時庫存導(dǎo)致,并不是因為出現(xiàn)了有競爭力的新產(chǎn)品的助推。對于銷售策略,春蘭股份表示,主要采取相較同類品牌和產(chǎn)品具有競爭力的價格優(yōu)勢與品牌影響力策略,實現(xiàn)產(chǎn)品銷售。

??不過,也有市值分析人士表示:“對春蘭股份2020年度才剛剛計提完大額存貨跌價準(zhǔn)備,下一年度就能一次性把庫存都賣出去的情況,也是充滿了好奇?!?/p>

??對于2021年清理庫存取得的1.58億元空調(diào)銷售額,家電圈人士直言,“不知道是通過什么渠道銷售的”。一位泰州當(dāng)?shù)氐禺a(chǎn)人士告訴記者,泰州本地人也很少購買春蘭空調(diào),一般家庭裝修會選擇美的、格力品牌,出租房選擇奧克斯品牌,高端一點的選擇大金空調(diào)。

??“春蘭股份的加工能力還有保存,估計也在做貼牌加工。”上述建材銷售人士表示。

??投資收益成凈利潤主要來源

??空調(diào)領(lǐng)域“不務(wù)正業(yè)”的春蘭股份每年都堅持分紅,這主要依賴地產(chǎn)和投資收益。

??投資板塊,春蘭股份持有國家能源集團泰州發(fā)電有限公司(簡稱“泰州電廠”)、國能龍源環(huán)保泰州有限公司(簡稱“龍源泰州公司”)各自10%股權(quán),投資收益主要來源于這兩家公司。2019年~2021年年報顯示,上述兩家的股利收入分別為6124.53萬元、6196.84萬元、9079.33萬元。

??不過,根據(jù)春蘭股份2022年上半年預(yù)告中披露的投資收益,公司投資的泰州電廠可取得股利收入2255.03萬元,而公司2021年度從泰州電廠取得股利收入為7584.95萬元。

??另外,房租收入也是春蘭股份收益一大來源。泰州星威開發(fā)的星威大廈從2011年就建成并交給承租單位經(jīng)營。春蘭股份在2015年年報中表示,公司物業(yè)管理和房屋租賃業(yè)務(wù)主要由子公司在泰州、南京、無錫、上海等地進(jìn)行,物業(yè)和房屋既有自行開發(fā)建設(shè)的,也有從市場上購置的。

??2019年~2021年年報顯示,春蘭股份房租收入分別為5570.31萬元、5196.6萬元、5572.43萬元。春蘭股份在2021年年報中表示,目前,泰州和南京的投資性房產(chǎn),均按約履行合同,收取租金。

??從目前來看,春蘭股份的空調(diào)板塊、地產(chǎn)板塊存在諸多不確定性,投資收益板塊暫時相對穩(wěn)定。未來,作為“家電股”“空調(diào)股”的春蘭股份可能需要一個新的行業(yè)分類。

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