“三道紅線”半年考:多家房企主動降檔成效顯現(xiàn)

原創(chuàng)綜合 2021-03-09 12:25:08 來源:中房網(wǎng)

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??中房網(wǎng)訊 自2020年出臺的“三道紅線”政策至今,已有半年的時間。眾多房企受融資渠道持續(xù)收緊影響,紛紛積極主動降檔。

??政策的出臺,使得不同類型房企的投資表現(xiàn)也出現(xiàn)了明顯分化。根據(jù)克而瑞研究中心日前發(fā)布的一份研究成果顯示,紅色、橙色兩檔房企投資金額均有較大力度回落,其中橙色房企降幅最大,達(dá)到58%,其次為紅色房企,有40%的大幅下降,黃色房企降幅僅有16%,相比之下受影響較小;而綠色房企的投資力度不降反升,較政策出臺前的平均水平還上升了46%。

??克而瑞研究中心分析認(rèn)為,主要是在“三道紅線”政策下,企業(yè)投資受到較為嚴(yán)重的影響,預(yù)計需要經(jīng)過一段時間財務(wù)指標(biāo)調(diào)整后,方可重新企穩(wěn)。

??多家房企成功實(shí)現(xiàn)降檔

??據(jù)了解,目前已有多家房地產(chǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)降檔。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計,截至2020年三季度,招商蛇口、首開股份、華僑城、大悅城等房企成功降檔;截止至2020年年底,融創(chuàng)、金科、陽光城、藍(lán)光等房企成功降檔;2021年2月末,綠地也稱提前“轉(zhuǎn)綠”達(dá)標(biāo)。

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??從目前已成功降檔的房企來看,現(xiàn)金短債比轉(zhuǎn)綠的房企數(shù)量最多,在監(jiān)測到的9家降檔房企中,該指標(biāo)除原本就處于安全區(qū)的房企,其余已均實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)綠;其次為凈負(fù)債率,融創(chuàng)、金科、陽光城、藍(lán)光、華僑城、大悅城等房企已經(jīng)完成該指標(biāo)成功轉(zhuǎn)綠;最后為剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率。

??現(xiàn)金短債比改善最易,扣預(yù)杠桿達(dá)標(biāo)最難

??整體來看,房企為實(shí)現(xiàn)降檔,圍繞“開源節(jié)流”展開布局,包括多維度營銷促回款、股權(quán)轉(zhuǎn)讓及出質(zhì)、分拆資產(chǎn)上市、調(diào)整生產(chǎn)供應(yīng)節(jié)奏、放緩?fù)顿Y節(jié)奏、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等。

??例如,頭部房企紛紛借機(jī)去年雙十一加大折扣營銷力度,橙、紅檔房企去年9-12月投資力度顯著下降,恒大積極清償大額債務(wù)、多家房企掀起境外債回購潮,華僑城、招商蛇口、金茂為代表的一批房企去年9月以來股權(quán)轉(zhuǎn)讓顯著升溫,分拆物管、代建、文旅、金融等資產(chǎn)上市再掀熱潮等。

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??值得關(guān)注的是,房企降檔紅線之所以呈現(xiàn)一定順序走向,與指標(biāo)改善的難易程度掛鉤。其中,現(xiàn)金短債比僅涉及貨幣資金和短期有息負(fù)債,改善難度在三道紅線中相對較低。短期內(nèi),房企可通過加快資金回籠、適度調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的方式增加貨幣資金和減少短期有息負(fù)債,快速改善該指標(biāo)。但需要注意的是,正因?yàn)樵撝笜?biāo)短期改善較易,短期內(nèi)快速優(yōu)化該指標(biāo)的房企,并不能代表其與企業(yè)真實(shí)經(jīng)營狀況相匹配,若不解決本質(zhì)問題,存在再度惡化的風(fēng)險。

??其次為凈負(fù)債率,該指標(biāo)涉及貨幣資金、總有息負(fù)債和所有者權(quán)益。除了加快資金回籠,房企還可通過控制并降低有總息負(fù)債規(guī)模、擴(kuò)大盈利增加權(quán)益等方式改善,相對現(xiàn)金短債比而言調(diào)整所需的時間略長。

??而最難調(diào)整的是剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率,該指標(biāo)則涉及預(yù)收賬款、總資產(chǎn)和總負(fù)債。除了降負(fù)債、增資產(chǎn),預(yù)收賬款在改善該指標(biāo)的過程中也起到重要影響。預(yù)收賬款指房企在“預(yù)售制度”下,提前收到的房款及訂金,屬于無息負(fù)債,可與房企的有息負(fù)債形成一定對沖效應(yīng)。在總資產(chǎn)和總負(fù)債不變的情況下,適度提高預(yù)售賬款的占比,得以降低剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率。但基于預(yù)收賬款的提升考驗(yàn)房企銷售、周轉(zhuǎn)、產(chǎn)品等多方面的綜合運(yùn)營管控能力,非“立竿見影”之舉,該指標(biāo)的改善還需從長計議。

??“集中供地”加劇房企分化

??2月底,部分重點(diǎn)城市“集中供地”新政的出臺,對各大房企的投資布局產(chǎn)生了巨大影響。

??值得注意的是,“集中供地”政策消息流出的時間,正值各大房企補(bǔ)倉的小高峰。部分土地競拍超過百輪,房企補(bǔ)倉優(yōu)質(zhì)地塊的積極性高較高,且溢價率有持續(xù)攀升的趨勢。

??根據(jù)克而瑞監(jiān)測,雖然受春節(jié)假期影響,2月份全國300城經(jīng)營性土地總成交建筑面積高位回落,僅為9001萬平方米,環(huán)比降幅超四成。但在優(yōu)質(zhì)地塊競爭激烈之下,2月土地市場溢價率達(dá)16.4%。

??另一方面,“三道紅線”融資新規(guī)和房地產(chǎn)貸款集中度政策,對房企的資金限制到達(dá)了前所未有的程度。加之當(dāng)前正處于房企償債高峰,房地產(chǎn)行業(yè)承受較高的融資壓力,今年以來的融資規(guī)模也在持續(xù)下降。

??根據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計,2021年2月,房企境內(nèi)外債券融資共發(fā)行46筆,較上月減少88筆,發(fā)行規(guī)模折合人民幣約480億元,環(huán)比減少69.8%,同比減少28.6%。數(shù)據(jù)顯示,2021年1-2月房企境內(nèi)外債券融資累計約2072億元,同比下降10.2%,降幅較2021年首月(3.5%)持續(xù)擴(kuò)大,房地產(chǎn)行業(yè)的融資規(guī)模從高位回落已是大勢所趨。

??隨著“集中供地”政策的出臺,將會對房地產(chǎn)企業(yè)的短期資金形成巨大挑戰(zhàn)。高額的保證金、土地出讓金等也將對企業(yè)的融資能力和現(xiàn)金流管理能力提出了更高要求。

??在諸葛找房數(shù)據(jù)研究中心分析師陳霄看來,“集中供地”政策將會加速房企間的分化。資金雄厚的大型房企更具實(shí)力參與多宗地塊競拍,擁有更多的拿地機(jī)會。房企的資金能力成為拿地的重要決定因素,這對于房企的資金狀況將會是一個新的挑戰(zhàn)。

??有分析認(rèn)為,相對于龍頭房企的資金優(yōu)勢,“集中供地”政策將會使那些在一二線城市無法立足的中小房企轉(zhuǎn)至三四線發(fā)展。同時,中小房企的生存空間也將進(jìn)一步收窄。

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